事项：
　　 7月6月，腾讯混元正式发布Hy3大模型。截至7月13日，Hy3位列OpenRouter模型周度调用量排行榜第一名。
　　评论：
　　 Hy3正式版发布，性价比凸显。腾讯混元于2026年4月底发布Hy3 Preview版本，7月初发布正式版。模型性能上，基于preview版本进一步提升了后训练数据的质量和多样性，扩大了RL算力规模，在推理、智能体、长上下文等任务上显著进步，取得了比肩国内外更大尺寸旗舰模型（参数规模往往是Hy3的2-5倍）的效果。模型价格上，持续维持低价，API调用价格为每百万tokens输入1元/输出4元/输入（命中缓存）0.25元，低于多数国产旗舰模型。
　　强调生产力场景实测，调用量加速增长。在公开benckmark上，Hy3在SWEbench、Terminal Bench等Agent能力榜单中位于国产模型前列。在真实场景中，腾讯在内部组织了270位专家基于真实工作的“盲测”，包括软件开发、办公生产、金融建模、前端设计、游戏制作等多个生产力任务。结果显示，Hy3（均分2.67/4）展现出优于GLM5.1（均分2.51/4）的表现，尤其在前端、数据与存储、CI/CD等类别优势显著，而其API调用价格低于GLM5.1的17%，凸显高性价比。此外，Hy3前两周免费的政策吸引大量开发者，据OpenRouter，截至7月13日，Hy3已跃升至模型周度调用量排行榜第一名。
　　 Coding/Working成为强共识，大厂具备一定生态优势。2026年，AnthropicClaude系列模型能力及ARR增速反超OpenAI，验证了：1）AICoding从编程向Working（泛“办公”场景）加速渗透，成为空间最大的AI应用场景之一，企业及个人端付费意愿强烈。若以全球程序员/白领工资池作为衡量标准，市场空间高达数万亿美元；2）模型与应用之间存在飞轮效应，相比Chatbot类通用问答，Coding/Working类任务具备清晰的可验证目标，用户往往会持续追问直到问题解决，每一步交互都产生可用于训练的信号，再以真实环境中的使用数据反哺模型训练。其中，互联网及科技大厂在用户数据（Context）、生态入口上具备优势，有望以应用先行，赋能模型训练。
　　腾讯Workbuddy取得先发优势，关注与混元模型间协同效应。据第一新声公众号引易观分析数据，截至2026年7月，Workbuddy跨平台月活已达2000万，日活突破1300万。腾讯控股26Q1财报中，提及“Workbuddy已成为中国最受欢迎的效率AI智能体服务”。我们认为，腾讯Workbuddy相较于竞品的优势在于：1）战略层面更为聚焦，相较于字节等大厂此前较为分散的Coding相关组织架构，Workbuddy与腾讯云业务同属于CSIG事业群，获得集团内部战略聚焦，算力与推广运营资源预计较丰富；2）腾讯生态优势，可深度绑定微信、企微等腾讯IM/CRM生态；3）产品层面高频更新，单6月更新16个版本/79条优化/165个新功能，紧跟用户需求。我们认为，Workbuddy在应用端的先发优势及数据积累，或在Hy3正式版的快速推出中起到助推作用，后续关注其对腾讯混元下一代旗舰模型性能提升带来的协同效应。
　　投资建议：在确立Agentic Coding新共识后，全球头部大模型厂商维持激烈竞争。同时，Claude等海外头部模型的可靠性受到考验，AI模型及应用的国产替代逻辑清晰。我们认为，Coding/Working在国内的市场空间同样广阔，其中大厂具备用户数据与生态入口优势，有望助推模型能力加速提升。看好头部模型企业MaaS收入提升，及C端基于微信等大DAU平台的Agent应用生态落地。推荐腾讯控股，建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、快手-W、昆仑万维。
　　风险提示：AI大模型技术演进不及预期，AI应用落地不及预期，行业竞争格局恶化的风险。