投资要点：
　　游戏板块出海韧性与新品催化并存，AI短剧进入国内规范化提质、海外规模化放量阶段。游戏方面，成熟产品通过长线运营、IP联动持续贡献稳定流水，腾讯、网易重点新品上线带来新增量；AI短剧方面，国内播放规模继续扩张，3D漫快速崛起，海外产能与投放规模加速增长，平台入口、IP储备、内容制作及本土化能力的重要性进一步提升。
　　长青产品构成游戏出海基本盘，IP联动与新品接续进一步释放收入弹性。世纪华通《Whiteout Survival》6月全球收入环比增长11%、累计收入即将突破50亿美元，《Kingshot》累计内购收入突破15亿美元；三七互娱《Puzzles &Survival》海外收入环比增长10%，累计收入逼近20亿美元，多款新品进入出海收入增长榜；吉比特《Sword x Staff》受IP联动带动，6月海外收入突破1860万美元、环比增长超过120%，验证产品留存、付费转化及长线运营能力。
　　腾讯、网易重点新品高热度上线，带动游戏市场热情。腾讯《失控进化》预约量突破4000万，上线后登顶iOS游戏免费榜及免费总榜，并通过“搜打撤”、短局对抗和多端互通推动SOC玩法大众化，同时接入Marvis AI助手覆盖攻略、复盘及性能优化等高频场景。网易《遗忘之海》全网预约超过3600万、位列TapTap预约榜第一，以海洋开放世界叠加Roguelike、“搜打撤”及多周目循环，提升重复游玩价值和长线内容扩展空间。
　　国内AI短剧播放增量保持上行，用户平台入口争夺激烈。月度新剧播放增量由2026年1月约155亿提升至6月约1578亿，半年扩大逾10倍，二季度增速虽边际放缓，但监管落地有望推动行业规范化发展。内容结构上，抖音原生AI短剧百强榜中的3D漫由5月3部增至6月40部，红果AI剧/漫剧TOP10均为3D漫，显示3D漫已成为重要增量品类；趣头条、阅文等加速入局，IP改编及用户入口为产业链竞争重点。
　　海外AI短剧处于供给驱动的爆发初期，商业化空间与头部平台优势逐步显现。2026年6月全球402款海外短剧App收入约1.73亿美元、环比增长0.95%，美国贡献5692万美元，占比32.82%；昆仑万维DramaBox、DramaWave合计收入4743.4万美元，中文在线ReelShort收入2671.9万美元。海外AI短剧月产能已由4月约3000部提升至3万-4万部，并占整体短剧投放大盘约八成；《One Move GodMode》全球票房突破800万美元，验证“中式爽剧内核+西式本土化表达+精品制作”的出海路径。
　　相关标的：游戏板块建议关注恺英网络、巨人网络、世纪华通、三七互娱、吉比特、完美世界；AI短剧板块建议关注中文在线、昆仑万维、掌阅科技、华策影视、荣信文化、博纳影业等。
　　风险提示：重点新品上线节奏、流水及生命周期不及预期；海外买量成本上升、平台规则变化及汇率波动导致ROI承压；AI视频生成质量、一致性、算力与Token成本改善不及预期；AI生成内容监管趋严、IP授权及版权纠纷风险；AI工具使用率、短剧付费率与IAA变现进度不及预期。