基本面变化
　　加工费：5月我国铅精矿实物进口量10.7万吨，环比下降11.4%，同比小幅增长2.93%；1-5月铅精矿累计进口58.79万吨，同比上涨8.4%，较前期增速明显收窄。SMM显示国内外铅精矿供应紧张延续，加工费低位进一步回落。7月国内月度加工100-200元/吨，月度环比减少50元；进口月度加工费位-170--140美元/干吨，月度环比下降10美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为100-200元/吨，周度环比下滑50元；进口周度加工费为-185--155美元/干吨，周度环比下降5美元。
　　供应：SMM显示：1-6月原生铅累计产量197.8万吨，同比增加4.46%，上半年整体维持高产区间。前期检修炼厂（如湖南）将在7月中旬后陆续复产，叠加三季度铅蓄电池传统旺季来临，刚需带动炼厂维持较高开工率，产量预计环比回升。6月再生铅产量环比微增2.23%，处于年内偏低水平。虽有华东检修大厂7月初复产带来约1万吨增量，但江苏、山东等地多家炼厂因亏损有明确减产计划，增减对冲后难以大幅放量；预计7月产量继续低位。上周三省原生铅冶炼厂综合开工率为65.15%，下降2.38个百分点。上周多地原生铅检修减产，供应环比回落，本周华北地区检修减产结束，供应或环比回升。SMM再生铅四省周度开工率为30.6%，减少3.27个百分点。河南废电瓶到货小幅改善，炼厂小幅提产；少量前期停产企业短期复产；安徽多家大型再生炼厂清空原料、持续停产；江苏、内蒙古炼厂亏损压产；超七成再生企业持续亏损。目前铅价震荡走弱，废电瓶成本刚性，再生亏损进一步扩大，再生铅减产预期强化。进口方面，沪伦比价冲高回落，精炼铅进口盈利窗口继续打开。
　　消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.96%，下滑0.14个百分点。近期，国内电动自行车及汽车蓄电池市场仍处于传统淡季，加之6月经销商多有逢低备库动作，现有电池库存水平偏高。7月以来，多家铅蓄电池企业反馈订单表现欠佳，部分企业于7月上旬开始减产，拖累上周铅蓄电池企业开工率下滑。同时，随着铅内外比值收窄，国内锡、锑及硫酸等辅料成本优势改善，部分企业表示出口订单相对好转，并小幅提升产量，因此上周开工率降幅有限。现货下游按销定采多观望，消费平淡现货维持贴水状态。
　　现货：截止7月10日当周，国内铅现货基差升贴水间徘徊，周末基差升水95元。伦铅现货贴水小幅扩大，周末贴水47.70美元。
　　库存：截止7月10日当周，LME铅周度库存减少3775吨至28.93万吨，LME库存仍处于近五年来的绝对高位。上期所铅周度库存增加858吨至7.01万吨；截止7月13日，国内铅锭社会库存为7.09万吨，环比上升2.16%,处于近四年高位水平。
　　行情展望与策略
　　海外铅库存高位环比下降，但库存绝对高位，且现货深度贴水承压铅价。
　　海外矿端供应节奏仍旧缓慢，国内铅矿进口月度震荡逐渐走低，7月国内外铅矿紧张预期加剧，矿端加工费低位进一步回落。国内外矿周度加工费低位维稳。上周原生铅检修减产，供应环比回落，本周华北地区检修减产结束，供应或环比回升。铅价震荡走弱，废电瓶成本刚性，再生亏损进一步扩大，再生铅减产预期强化。沪伦比价震荡，进口窗口持续打开。
　　国内电动自行车及汽车蓄电池市场仍处于传统淡季，现有电池库存水平偏高，蓄电池开工率环比小幅回落。现货下游按销定采多观望，消费平淡现货维持贴水状态。关注7月下旬-8月电动车/汽车替换需求能否启动及下游逢低补库节奏。
　　整体来看，再生铅亏损严重，成本下方刚性支撑较强，但当前供需面偏弱，库存回升，铅弱势震荡难改。后期关注再生铅生产动态和下旬需求补库情况。