市场分析
　　地缘冲突再升级。2月28日美以空袭伊朗引爆双方军事对抗，经多轮磋商，美伊两国总统于6月18日以电子方式签署了谅解备忘录（MoU）。随后，伊朗和美国在瑞士举行首轮谈判达成5项要点。美国方面签发了为期60天的解除对伊朗石油、石化产品及其衍生品制裁的文件。7月8日美军空袭伊朗触发新一轮互攻，备忘录执行全面停滞。7月12日，伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。美军宣布对伊朗发动打击，以回应海峡民用船只遇袭事件。7月13日，伊朗外交部发言人巴加埃表示，同美国的谅解备忘录“无疑已进入危机阶段”。特朗普称要接管霍尔木兹海峡。伊朗随后对美国在中东多国目标实施报复。下一步需紧盯海峡通行情况，若事件重新激化，当下全球原油库存已经处于较低水平，需要警惕油价再次冲高的风险。
　　美元见顶回落。美联储6月议息维持利率不变，声明篇幅砍半、删除暗示进一步降息的措辞，点阵图中有9人预计今年将加息，新任主席沃什未提交点阵图。沃什宣布成立多个专项工作组，负责研究多个领域的问题，并在年底前提出改进建议。这些领域包括：沟通机制、资产负债表、数据源的使用、生产力与就业，以及美联储的通胀框架。他还表示，在实现2%的通胀前，没有理由重新审视该目标。特朗普称，美联储按兵不动也还行，加息难以置信但可能发生，相信沃什。美联储发布半年度货币政策报告，警告通胀今春进一步抬升；关税影响持续发酵、中东冲突推升能源价格，以及人工智能基础设施建设带动需求激增，共同推高了通胀压力。美联储主席沃什定于7月14-15日出席国会货币政策听证会。贝森特表示，与伊朗、委内瑞拉及俄罗斯的谈判正在将这些国家重新纳入美元结算体系，以此强化美元的全球主导地位。数据方面，美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，失业率意外降至一年来最低水平。美国6月综合PMI初值升至五个月高位52.2，商业活动继续扩张。制造业表现强劲，PMI升至55.7，新订单增速四年多最快，但部分受预防性囤货推动；服务业PMI仅温和升至51.3，复苏缓慢。美国5月CPI同比涨4.2%创三年新高，核心CPI同比涨幅加速至2.9%，但环比涨幅放缓至0.2%、低于预期。伊朗战争推高通胀压力，欧洲央行同样开启了近三年以来的首次加息。日本央行将政策利率上调25个基点至1%。日本央行行长病后首发声称，将适时再加息，通胀超标风险存在。
　　国内政策超前发力，经济结构分化。AI需求增长驱动科技设备与半导体价格，中国6月PPI同比上升4.1%，CPI同比上升1%。中国6月制造业PMI升至50.3重返扩张区间，非制造业商务活动指数继续扩张。中国5月以美元计价出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%。中国5月新增社融2.03万亿元，新增人民币贷款5200亿元，M2同比增长8.6%。中国5月社零同比下降0.6%，汽车下滑16.1%成最大拖累。中国5月规模以上工业增加值同比加速至4.5%。4月28日中共中央政治局强调，要用好用足宏观政策。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕，并且继续强调“反内卷”。中国央行Q2货币政策例会称，继续实施适度宽松货币政策，加强对扩内需、科创、中小微企业等领域的金融支持，在经济挑战方面新增了“结构分化”的表述。国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，推动新建算力设施主要使用非化石能源电力。
　　商品分板块，关注地缘风险重新激化的可能。能源方面，OPEC+同意8月份再上调18.8万桶/天的石油产量配额，将于2026年8月2日举行下次会议。美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平。美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。IEA表示，阿联酋6月石油产量创历史新高，美伊冲突再度升级可能扰乱全球石油库存重建进程。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。
　　策略
　　商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。