煤炭
　　本周煤焦期货主力合约跌幅超2%，折射出市场对需求侧的担忧已阶段性盖过供给扰动。供给端收缩预期强化但尚未转化为实际缺口；上周山西矿难后，安全生产检查趋严已开始压制主产地生产节奏，但本周焦煤焦炭期货走弱，表明市场更计价经济放缓带来的需求侧预期转弱。盈利层面，尽管6月PPI中煤炭行业仍贡献向上动能，同比价格维持高位，但环比转负信号与期货下行形成共振，暗示盈利高点或已确认，后续需警惕量价齐跌风险。竞争格局上，矿难加速落后产能出清，行业集中度提升逻辑延续，但短期中小煤矿停产可能扰动区域供给结构。产业链传导方面，下游钢铁行业淡季累库压力渐显，对原料煤补库意愿低迷，形成负反馈；而原油价格下跌拖累能源板块情绪，间接压制煤炭估值。整体看，供需双弱格局正在形成，基本面从前期“供给硬约束”的主逻辑向“需求弱化”倾斜，需等待煤价企稳信号验证。
　　石油石化
　　1、原油：海峡通航，油价走低，后续随着需求旺季及补库，三季度有所支撑，中期供需格局不佳震荡走低。
　　逻辑一：海峡同行，但运力不足致需求跟进不及时，中东原油胀库，利空油价。全球原油商业及战略储备库存下滑较多，中期而言，需求侧1-2年年内由于库存回补，叠加需求旺季，短期油价有所支撑。
　　逻辑二：随着供给垄断化格局削弱，原油需求被替换加速，油价进入下行区间，全球供给区域边际成本决定价格水平，我们认为中枢在60美元/桶。
　　2、石油化工：成品油消费及价差下降，石化产品淡季被动去库存，需求持续低迷，等待需求回复及产业链补库存
　　逻辑一：中国成品油需求显著下滑，尽管价差仍存但预期不佳。中国释放部分过剩成品油库存出口，缩小境内外价格差距。
　　逻辑二：石化产品随着亚洲供给恢复，及成本下降，价格逐步下滑。当前下游制造业对原材料需求较为低迷，而随着补库存来临，烯烃、芳烃、化纤等板块景气有望进一步改善。
　　后续需关注波斯湾地区原油输出恢复进度及下游产业链需求修复