市场延续风险降温,评级调整第一波冲击趋于结束：
　　评级政策趋严及半年度评级跟踪带来的第一波冲击正在趋于结束，市场延续6月底以来的风险降温趋势，相对走阔主体数量持续减少。但是政策趋严是更长逻辑，执行过程当中自然会有博弈，第一波冲击难超预期，但后续三季度评级跟踪仍需保持警惕。后续在短债指导下，一级发行也会产生变化，关注发债久期拉长对部分主体带来重定价风险。
　　抄底资金情绪升温：
　　西安、重庆、昆明等前期风险传播区域出现不同程度降温，昆明从上周高峰8家相对走阔主体快速降至3家；产业收窄的逻辑更回归基本面，主要线索包括地产报表修复（中国铁建、深圳卓越），行业周期修复（建筑装饰），以及融资优化（吉林投资）。
　　结构性风险存在于前期风险区域反复、区域传导、房地产和中小行：
　　胶州区域出现反复，云南区域风险扩散至贵州（六盘水、贵州遵义和贵阳）；天津渤海国资因AAA评级终止开始逆区域走阔。产业当中房地产（7个走阔主体）和银行（6个走阔主体）仍是走阔最集中的行业，评级整治的波及效应已从城投扩展至金融和地产央企板块；电子行业（厦门弘信电子）首次出现走阔信号。
　　重点调研及研究方向：
　　天津渤海国资评级终止后的再融资安排与银行授信变化；云南区域城投产业投资进展与化债政策增量安排；青岛胶州与上合的区域信用联动；定期评级跟踪的后续影响评估；房地产央企利差分化；中小银行次级债利差跟踪。
　　风险提示：估值滞后风险，信号衰减风险，评级整治持续风险，区域传导扩散风险，收窄行情反转风险，数据样本偏差风险。