行情回顾：
　　上周沪铜期货主力合约整体呈现先抑后扬的震荡走势，周初铜价温和反弹，周中受地缘冲突升级影响，沪铜周三夜盘跳空低开，随后市场情绪缓和，铜价反弹。截至周五15点，沪铜主力收于103710元/吨，周环比涨幅0.7%。周五夜盘沪铜主力小幅回落，企稳在103000元/吨一线。
　　供需方面：
　　矿端供应持续紧张，铜精矿现货TC均值已扩大至-133美元/吨，远低于冶炼厂盈亏平衡线。安托法加斯塔与中国部分核心冶炼厂于7月1日敲定年中铜精矿长协定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用保底指数联动定价机制。智利5月各大主力铜矿产出明显下滑，国家铜企及埃斯康迪达矿山产量同比降幅均超17%。ICSG数据显示，2026年1至4月全球铜精矿产量同比减少10.5万吨。需求端表现分化，下游高附加值铜材加工企业受新能源车、AI数据中心及电网升级等拉动保持较高景气度，但传统地产端、家电用铜因淡季影响表现较弱。7月空冰洗排产合计2917万台，较去年同期生产实绩下降7.1%，其中家用空调排产下滑13.4%。
　　库存方面，全球库存延续去化，上期所库存单周下降至10.02万吨，LME库存降至30.6万吨，国内社会库存降至17万吨以下，库存下降的主要原因包括下游企业逢低采购需求释放、市场到货量相对有限以及部分港口受台风影响导致进口铜抵港延迟。但COMEX库存持续攀升至67万吨的高位，“非美去库、美国累库”的分化格局仍在延续。
　　宏观方面：
　　上周宏观层面扰动因素较多，前半周非农降温余温尚存，铜价温和反弹。但周中地缘冲突急剧升级、美伊冲突加剧，美国持续对伊朗发动军事打击，打击范围涉及约90个伊朗军事目标；伊朗伊斯兰革命卫队7月9日声明称使用弹道导弹摧毁美军指挥中心。霍尔木兹海峡通航量急剧下降，商船交通基本陷入停滞。受此影响，国际油价应声上涨，重新引发市场对通胀及加息的忧虑。短暂冲击之后市场情绪有所缓和，美元在飙升后回落。美国232铜关税报告仍待公布。
　　短期来看，国内低库存与矿端减产为铜价提供底部支撑，但需求偏弱叠加外部地缘不确定性，铜价或整体维持区间走势，短期风险多来自宏观层面。后续关注美国6月CPI数据，7月中旬美联储半年度货币政策证词及月末FOMC会议。