流动性：货币政策强调适度宽松基调不变，关注税期对资金面扰动
　　上周资金面边际趋松。上周（7月6日-7月10日）DR001/007分别自1.37%、1.39%波动收至1.36%、1.38%，均较前一周下降1bp，DR007-OMO利差进一步收窄至-2bp，周内短端资金平稳偏松。从央行公开市场操作看，周一3M-MDS放量续作，净投放2000亿；周内逆回购回归百亿量级，净回笼基础货币6165亿，呈现“收短放长”模式。短端资金面整体平稳宽松，上旬扰动因素有限，逆回购缩量在于避免资金利率过度向下偏离政策中枢；中长端MDS、MLF适度放量补充机构较长期限资金缺口，支持贷款投放及政府债承接。
　　非银资金面上周波动转松，流动性分层压力不大。R001/007分别自前一周末的1.69%、1.65%波动至上周末的1.62%、1.65%，隔夜/7天期R-DR利差自前一周末的33bp、26bp均收至26bp，流动性分层压力整体可控。
　　二季度货币政策例会延续适度宽松基调表述，强调“增强政策前瞻性灵活性针对性”。政策基调方面，此次例会延续一季度例会表述，强调“要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”，适度宽松主线不变。政策思路方面，表述从一季度“综合运用多种工具，加强货币政策调控”调整为“增强政策前瞻性灵活性针对性”，调控方式或更为凸显“前瞻布局、相机抉择、精准滴灌”，即在总量层面适度宽松的情况下，把握工具投放节奏，提早安排稳定市场预期，更好平抑波动；工具进退相机抉择，避免出现资金面持续过度宽松情况；同时弱化总量刺激，强化结构导向，资源向扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域倾斜，短期内降准降息概率较低。
　　月初票据利率波动下行，1M、2M转贴报价磨底0.5%，长端6M报价持续倒挂，信贷投放预计相对承压，票据转贴利率0.5%似有政策底意味。截至7月10日，1M、3M、6M期票据利率中枢分别为0.57%、0.72%、0.51%，较上月分别变动-3bp、+13bp、-18bp，6M期跨年票据下限基本位于0.5%报价下限下方1-2bp水平，2M期跨双月票据报价亦持续磨底0.5%下限，曲线整体呈倒挂形态。票据利率这一走势指向月内贷款投放压力较大，项目储备有限，叠加上季末冲量的短贷、票据在中上旬集中到期，全月信贷读数或相对承压。同时，2M、6M特定期限票据由于其可跨小月、跨年的期限属性，报价显著低于剩余期限品种，指向银行对于下半年贷款需求持审慎态度，多倾向提早布局，届时可视信贷投放情况灵活安排到期。
　　7月资金面预计仍维持中性状态，重点关注下周税期扰动。7月，信用活动景气度难有显著提升，短期内流动性自发转紧压力升温概率较小；综合考虑税收走款、政府债供给放量、理财负债扩容等因素，预计月内资金利率难以向上、向下大幅突破政策利率，利率中枢预计环比6月小幅回落，整体绕政策中枢窄幅波动运行。月内缴税截止日为15日，其后2-3个工作日集中走款，对下周资金面形成一定“抽水”，届时央行大概率加码资金投放，平抑短端利率波动，重点关注15日9000亿6M-MDS到期续作情况，预计央行延续等额或小幅放量续作模式。
　　银行：宽基指数大额净流出或已结束，市场分歧渐生板块或已见底
　　行情回顾：A股银行指数上周（7月6日-7月10日）上涨1.9%，跑赢沪深300指数3.2pct。板块内部，国有行(+4.1%)＞股份行(+1.4%)＞城商行(+0.5%)＞农商行(+0.4%)。个股方面，中国银行(+6.3%)、建设银行(+5.7%)、农业银行(+5.6%)涨幅靠前，兰州银行(-0.5%)、渝农商行(-0.5%)、上海银行(-0.1%)微跌。港股银行指数上周上涨2.8%，跑输恒生指数0.7pct，个股方面徽商银行(+7.0%)、渤海银行(+6.9%)、中行H(+5.8%)涨幅领先。
　　投资建议：近期科技股调整波幅加大，市场渐生分歧，部分资金或寻求落袋为安、切换至低波稳收益板块。银行股前期受资金面大额扰动压制，估值处于2021年以来后35%分位处，个股股息率均值4.7%，且存量资金博弈少，配置性价比凸显。中报受规模增速放缓、非息基数偏高影响，营收及净利润增速或较26Q1略有放缓；但维持息差企稳预判，同时拨备夯实巩固长期稳健经营韧性。建议关注区位经济加成、业绩稳健居前、攻守兼备的优质城商行，推荐杭州银行、江苏银行、苏州银行、宁波银行等。
　　保险：PEV处于历史较低水平，2Q业绩改善有望推动估值上修
　　市场表现：A股保险指数上周上涨0.3%，跑赢沪深300指数1.5pct，个股层面涨跌分化，其中仅中国平安（+0.8%）实现上涨。港股保险指数上周上涨0.6%，跑输恒生指数3.0pct，个股层面涨跌分化，其中众安在线（+4.1%）、中国平安（+1.9%）、中国人民保险集团（+1.6%）涨幅领先。上周A股保险成交额426.4亿元，占全市场比例为0.3%，较前周-0.1pct。南向资金净流出港股保险1.6亿港元（前周为净流出29.5亿港元），个股方面，国寿H、新华H、友邦保险买入量领先。截至2026年7月10日，10年期国债收益率为1.74%，较前周-1bp；750天移动均线为2.06%，较前周-1bp。
　　投资建议：负债端来看，尽管受去年预定利率切换推升保费基数影响，今年6-8月新单增长或面