核心观点
　　坚定看好AI产业趋势，本周全球多家模型厂商推出新模型，大模型能力提升与商业化成为两条并行的主线。预计三季度海内外模型厂商将密集发布大版本。
　　1）大模型竞争激烈，头部模型快速迭代以保持自身领先身位，第二梯队厂商在快速追赶，预计定价仍将继续分化。本周GPT 5.6全量上线，腾讯、Meta和xAI陆续发布新模型Hy 3正式版、Muse Spark 1.1、Grok 4.5，Agent能力提升明显，虽然不是SOTA，但性价比突出。
　　2）快速打造AI业务商业闭环的重要性日益突显。从目前态势看，头部模型的盈利能力显著更优。多家大模型厂商在通过产品化、自研芯片、重组已有业务/资源等方式提升盈利性。
　　SemiAnalysis预计Anthropic Q3继续盈利，GAAP经营利润有望超10亿美元（Q2经营性盈利5亿美金）对应利润率约6%，综合毛利率改善至约65%、API业务毛利率80%以上。
　　3）本周智谱、MiniMax解禁，股价本周分别下跌-8.53%、-22.50%，解禁次日均配售，配售金额约314、95亿港币，关注回调后的机会。
　　北美Hyperscalers预计在7月22日开始陆续发布财报，重点关注。
　　后续关注：
　　1、三季度国内外模型或将陆续发布新的大版本：Seedance 2.5、Gemini 3.5 Pro、海螺3、GPT 6、Kimi K3、GLM-5.3、M3大参数版本等。
　　2、2026年世界人工智能大会（WAIC）将于7.17-7.22在上海举行。
　　【建议关注】1）国产大模型：【智谱】【MiniMax】【腾讯】【阿里巴巴】；2）重视有垂类专业数据优势、需要精细化运营的公司，壁垒更高：【汇量科技】【快手】【美图】。
　　游戏：高频数据向好，核心公司产品运营稳定，关注左侧价值。
　　风险分析
　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。