行情观点：
　　沪镍：高位库存边际去化，盘面压力稍有缓和。在边际来看，后端精炼有所减产，叠加镍价回落后刺激下游建库和钢厂采购，库存高位累增转为小幅去化，镍价估值或有短线的修复。不过，高度则很取决于印尼配额的矛盾。配额问题照进矿端停产现实，但矿价边际并未继续有预期的强，虽然ESDM否认镍RKAB配额增加至3.6亿吨，但是市场普遍预期配额存在调整空间，投机资金仍在观望，7月1.6%镍矿价格跌6美金至71美金/湿吨，测算火法现金成本12.7万元/吨。静态来看，投机性有所不足，但是现实成本存在支撑，印尼也未必会让镍重回过剩和出清逻辑，低位仍有买矿端估值的支撑。其次，印尼地区湿法降负后排产预期企稳小幅回升，并未看到市场所想的硫磺库存消耗殆尽的问题，以硫磺1150美金价格测算，镍湿法现金流成本下移至16700美金/吨，但是近期要继续关注海峡问题的反复。整体而言，核心矛盾在印尼配额预期的交易，如果配额并未释放至往年那么宽松，那么目前的矿端是以回调为主，或限制镍价向下弹性，同时，标品纯镍库存较高，若仅靠合金消化，或需要半年时间，但是边际上，镍板与镍铁价差越小，增加了部分钢厂的购买意愿，纯镍边际有所去库，预计低位震荡小幅修复。因此，静态来看，短线继续关注低位尝试备兑的策略；此外，内外比价来看，可以后续关注左侧内外正套。
　　不锈钢：警惕印尼镍铁消息影响，现实约束弹性。受纯镍持续低位的影响，部分下游钢厂有采购纯镍的行为，叠加废钢使用占比正在提高，以及矿端支撑松动，镍铁带动成本支撑下移，导致本周不锈钢震荡重心有所回落，以1130元/镍测算，预计不锈钢交仓成本或在1.43万元/吨左右。不过，镍铁去库的现实和降负预期仍有支撑，本周镍铁全产业链库存周环比-0.1至9.2万金属吨，月度环比-5%，叠加IWIP园区电力或有紧张矛盾，其他冶炼投产和电厂建设有时间错配风险，火法镍存在降负预期。同时，要警惕印尼对镍铁出口管制的投机交易影响。从配额增量预期来看，市场普遍预期配额存在调整空间，但是印尼也未必会让镍重回过剩和出清逻辑，低位仍有买矿端估值的支撑，暂时或限制下方弹性。从不锈钢自身供需看，供需在边际都略有下滑，7月总排产环比持稳350万吨，累计同比7%，不过300系排产179万吨，环比-7%，需求端的前期下游建库引起的表需高增速有些回调，后续需求持续性还需考验终端消费，盘面暂时也难以给到过多的利润溢价。因此，整体而言，预计不锈钢暂时波动率收窄，或窄幅区间震荡运行，重点关注印尼配额的矛盾。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：7月10日中国精炼镍社会库存减少2892吨至114063吨。其中，仓单库存增加42吨至98099吨；现货库存减少2934吨至12694吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存减少36吨至274584吨。
　　2）新能源：7月10日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至10、12、8天，前驱体库存周环比+0.1至11.8天，三元材料库存周环比+0.1至7.2天。
　　3）镍铁-不锈钢：7月10日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.1至9.2万金属吨，月度环比-5%。5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%；7月10日，SMM不锈钢社会库存环比+0.9%至94万吨，钢联不锈钢社会库存112.33万吨，周环比下降0.63%。其中，冷轧不锈钢库存总量64.78万吨，周环比下降1%，热轧不锈钢库存总量47.55万吨，周环比下降0.12%。
　　市场消息：
　　1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
　　2）印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。
　　3）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。
　　4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。
　　5）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PT Weda Bay Nickel (WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。
　　6）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
　　7）根据钢联，2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定