核心摘要（含策略提示）
　　（一）二季度行情复盘
　　2026年二季度天然橡胶呈现先强后弱、成本底部稳固走势：上半年东南亚开割初期供给偏紧，叠加行业连续两年深度亏损形成强成本支撑，胶价震荡偏强；6月下旬受季节性新胶集中上市、海外加息预期压制大宗商品情绪、终端轮胎开工阶段性走弱多重利空冲击，盘面快速回调。合成胶（BR）走势显著分化，丁二烯原料价格持续回落带动顺丁成本下移，BR盘面持续走弱，与天胶价差持续拉大。
　　（二）天然橡胶三季度核心供需逻辑
　　1.供给端：季节性丰产，但厄尔尼诺长期约束产量上限
　　1）短期季节性压力：7-9月东南亚产区进入传统旺产期，新胶集中流出，国内进口量阶段性抬升，短期供给宽松压制上方涨幅；产区台风、短时降雨会阶段性扰动割胶进度，带来脉冲行情。
　　2）中长期核心利多：NOAA数据显示强厄尔尼诺发展确定性高，东南亚持续高温干旱将降低乳胶产出、抑制全年增产空间，全年产量存在2%-2.5%下调预期，是三季度贯穿全年的核心利多逻辑。
　　3）结构约束：国内外胶农、加工厂长期亏损，胶价大幅上涨才会显著刺激新增割胶，低价下供给弹性偏弱，胶价下行空间被原料成本牢牢锁死。
　　2.需求端：轮胎结构性分化，9月迎传统旺季
　　1）内需结构：全钢胎韧性显著优于半钢胎；重卡、工程车辆配套需求稳定，基建与物流托底全钢开工；半钢胎受燃油车消费疲软拖累，但新能源车配套增量对冲部分下滑。预计7-8月轮胎开工平稳，9月国内轮胎产销、工厂排产迎来季节性上行窗口，刚需补库需求释放。
　　2）海外需求：欧美市场分化，美国替换胎需求平稳，欧盟消费偏弱；东南亚、非洲新兴市场轮胎出口持续增量，出口端提供一定需求缓冲。
　　3）需求短板：轮胎厂成品库存偏高，终端传导存在滞后，短期难以出现超预期大幅补库行情。
　　3.库存与成本核心矛盾
　　行业连续两年深度亏损，全乳胶、泰标胶加工利润处于历史低位，下跌空间有限；库存正在持续去库，观察后期去库力度。厄尔尼诺气候预期与旺季需求才是三季度定价主线。
　　（三）顺丁橡胶（BR）三季度逻辑
　　1）成本端：预计8-9月较多欧美丁二烯抵达亚洲，原料预计宽松，价格大概率区间震荡、重心下移，顺丁成本支撑走弱。
　　2）供应端：丁二烯成本回落修复顺丁生产利润，行业开工抬升，整体供应增量，若无大规模装置检修，合成胶供给宽松。
　　3）行情联动：BR跟随丁二烯与天然橡胶双重波动，缺乏独立上涨驱动，三季度整体偏弱运行，仅天胶大幅走强时存在被动跟涨行情。
　　（四）核心多空风险
　　1、上行风险
　　厄尔尼诺干旱超预期，东南亚胶水、出口数据大幅下滑；
　　主产区台风、洪涝中断割胶，短期供给收缩；
　　9月轮胎旺季开工大幅超预期，工厂集中批量补库；
　　轮储收储政策落地，提振现货需求。
　　2、下行风险
　　厄尔尼诺强度不及预期，三季度主产区丰产超预期，进口大增；
　　美联储重启加息，大宗商品集体走弱；
　　国内外轮胎产销持续不及预期，成品高库存持续压制采购；
　　丁二烯新增产能集中释放，拖累BR持续走弱。
　　（五）策略
　　1、短中期，91反套；
　　2、逢大跌买入2701/2705合约。