宏观与行业消息：外电7月8日消息，智利铜矿企业AntofagastaMinerals（安托法加斯塔矿业）旗下Centinela铜矿正推进Nueva Centinela扩建项目，总投资44亿美元，旨在将铜年产量提升30%（约17万吨），并延长矿山寿命至少30年。SHMET07月09日讯，美国中央司令部：在美国总统的指示下，美国中央司令部部队已开始对伊朗实施新一轮打击，以进一步削弱其威胁霍尔木兹海峡航行自由的能力（上海金属网）
　　盘面：沪铜主力合约收盘价102130元/吨，涨跌-0.70%，成交量41126手，减少26403手。
　　供应：矿端方面，全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流，同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，供应存在边际改善可能。5月以来，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充，从再生铜杆开工率开始回升可以进一步得到验证。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，根源于产能的大量过剩。因此，低TC更多是通过压低长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在年中长单谈判中提出全新定价方案），影响下一年冶炼利润中枢，而不是立即触发大规模减产，供应的核心焦点依然在矿端。
　　需求：国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。因此，我们认为后续无论关税几何，后续的美国囤铜行为或已结束，而COMEX-LME价差也将大概率趋于收敛。
　　库存：库存方面，较7.6日，7.7日全球显性库存变动（-0.24万吨），国内社会库存（0万吨），LME（-0.19万吨），COMEX(0万吨)。
　　结论：铜价短期震荡偏弱，中长期看多逻辑尚未破坏。短期来看，部分矿端复产削弱了供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国囤铜行为可能即将中止，目前已部分兑现。中长期来看，近年来全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行，使矿端供给弹性偏低；而电力建设、新能源及配套基础设施、AI数据中心等新兴需求仍处于扩张周期，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。
　　策略建议：单边方面，建议由前期偏多思路逐步转向谨慎观望。套利方面，暂不参与。
　　风险提示：美国精炼铜产业审计报告、Cobre Panama复产