本周跨半年末，央行实施隔夜逆回购新工具并公告增量续作买断式回购，流动性预期平稳、资金利率回落支撑债券中短期品种；6月制造业PMI回升至50.3%重返扩张区间，长端及超长端债券调整幅度大于短端。利率债收益率曲线陡峭化、信用债期限利差走阔，利率债调整幅度大于信用债，信用利差被动压缩。
　　全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.98BP至1.6451%；10年期国债到期收益率上行1.49BP至1.7463%。R001利率由1.4015%下行至1.3861%，累计下行1.54BP。
　　PMI重返扩张区间改善经济增长预期、前期消费走弱显化提升政策刺激边际概率，利率债发行放量悬而未决，长端利率面临多重压力；但经济结构性复苏特征明显、内需修复基础尚不牢固，资金利率区间波动特征明确，利率上行风险整体可控。收益率曲线陡峭化格局短期内或延续，债市整体仍以窄幅震荡为主。
　　风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。