【原油】
　　逻辑：油价回弹，美伊局势升温推升油价
　　基本面：供应回归预期持续上升压制油价，但油运输量的恢复速度低于预期，油市供需宽松预期反复。但整体上基本面依然宽松，沙特大幅下调原油售价。OPEC+决定从8月起上调产量目标18.8万桶/日，6月海湾地区原油出口量较5月激增300多万桶，阿布扎比国家石油公司6月售出约1600万桶阿联酋原油，现货供应激增。此外，由于炼油厂在乌克兰的无人机袭击中受损，俄罗斯增加原油出口。需求端，据测算，2026年全球石油需求将萎缩150万桶/日，不过随着供应改善以及部分推迟的消费恢复，预计下半年需求下滑幅度将有所缓解。
　　宏观：大宗商品市场整体疲软。上周美国劳动力市场数据爆冷，非农就业数据不及预期，市场削减了对美联储加息的押注。市场已充分消化美联储12月加息的预期，此前预期为10月加息。
　　地缘政治：中东局势反复，市场担忧情绪回升。伊朗革命卫队向途经该海峡的商船发射了至少两枚导弹，商船遭受了严重损坏，但未造成人员伤亡；作为回应，美国对伊朗发动强力打击，并宣布恢复对伊朗石油制裁，撤销临时豁免政策，仅给予10天交易缓冲期。当前地缘推升支撑油价，但目前中东局势整体依然可控，后续需关注地缘对供应实质性影响。以色列与黎巴嫩下一轮会谈将于7月14日至15日在意大利罗马举行。后续需重点跟踪美伊谈判进展，警惕冲突反复风险。
　　风险提示：美伊局势反复、霍尔木兹海峡通航恢复进度，亚洲需求节奏。