公司发布2026年中报业绩预告，预计2026上半年实现归母净利4.1~4.6亿元，同比下滑23.61~31.91%，主要系发电业务盈利阶段性下滑，叠加汇兑损失和股权激励增加当期费用。公司2026上半年陆续完成储能系统产品发布与出货，预计下半年起盈利贡献增强，叠加发电业务盈利或有所缓解，给予公司目标价77.04元，维持“增持”评级。
　　发电+汇兑+股权激励阶段性扰动盈利
　　根据公司业绩预告说明会，2026年上半年公司利润端主要受三方面影响：1）发电业务受天气因素影响，公司上半年发电小时数同比下降，而成本端折旧等固定成本占比较高，导致发电业务利润影响放大。2）汇兑：26年上半年公司汇兑损失4,794万元，同比减少7,614万元，汇兑压力已有所收窄，但绝对金额仍对当期利润形成一定影响。3）股权激励：公司于5月下旬授予股权激励，确认相关费用约2千万元。
　　系统+工商储打开成长曲线，盈利弹性或逐步释放
　　公司上半年陆续完成储能系统产品发布与出货，同时依托现有客户基础及渠道资源，高价值量工商储产品快速导入。根据公司业绩预告说明会：二季度分业务来看：1）逆变器：整体稳健，户储逆变器受船期影响实际确收约18万台（原计划20万台），工商储逆变器、并网逆变器确收约9000、8万台，逆变器上半年综合毛利率预计维持在32%左右。2）系统：二季度确收1.4~1.5亿元，由于前期出货主要集中于亚洲市场，叠加电芯价格上涨，系统业务上半年毛利率阶段性承压，后续随区域结构优化及内生降本或有所改善。中长期来看，全球户用/工商业配储率提升将进一步支撑公司业绩增长。
　　全球储能需求景气上行，公司海外市场多元布局
　　公司积极推进海外市场多元布局，以降低单一区域政策变化对订单和出货节奏的影响。针对近期欧盟逆变器政策风险，公司一方面加快拓展亚非拉、澳洲等市场；另一方面，公司业务以分布式场景为主，对欧盟补贴资金依赖度相对较低，叠加海外产能布局推进，政策影响相对可控。从区域结构看：东南亚及南亚市场正成为重要海外增量，其中印度、孟加拉、斯里兰卡受益于当地光储需求释放；英国储能政策预计陆续带动需求释放，公司已针对性开发适配新品，预计四季度上线；澳洲市场此前为公司相对空白区域，目前公司已推出28度电适配产品，有望成为后续海外拓展的新增长点。
　　目标价77.04元，维持“增持”评级
　　我们下调2026年归母净利预测至13.54亿元（前值：13.87亿元，下修2.4%，主要系发电业务利润承压，同时系统收入确收节奏有所延后），并上调27/28年归母净利至18.45/23.29亿元（前值：17.28/20.30亿元，上修6.8%/14.7%，主要系考虑未来全球配储率和工商储需求提升，对公司业务增长或有进一步拉动），对应2026/27/28年EPS为3.40/4.64/5.85元。根据Wind一致预期，可比公司2026E平均PE 32.37x，考虑到公司正处海外市场和工商储业务拓展初期，业务增长和确收节奏仍有一定不确定性，给予公司2026E22.66x PE（30%估值折价，前值：2026E 27x PE），对应目标价77.04元（前值：93.96元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。