事件：2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收69.52亿元，同比+6.26%；实现归母净利润7.43亿元，同比+7.53%，对应25Q4实现营收12.89亿元，同比-6.6%，实现归母净利润-1.22亿元，单季度毛利率/净利率27.65%/-9.48%，年末出货放缓影响费用分摊进而导致业绩亏损。
　　2026年第一季度公司实现营收14.19亿元，同比-6.51%，实现归母净利润0.61亿元，季度毛利率/净利率33.55%/4.31%，环比提升5.9/13.79个pct，经营基本面呈现逐步修复趋势。
　　储能业务活力涌现，切入系统赛道增长可期。2025年公司储能逆变器板块贡献营收16.32亿元，同比+185.31%，板块毛利率31.75%，同比+4.27个pct，产品出货回暖叠加结构优化带动板块盈利提升。进入2026年，公司储能逆变器景气度持续，26Q1储能逆变器出货6万多套，产品毛利率同比增长7-8个pct，Q2新增订单环比显著提升，后续有望加速放量带动费用摊销。储能系统方面，公司自2025H2积极布局并实现赛道切入，全年实现营收突破1.48亿元，26年3、4月份户储系统、工商储系统新品陆续推出，并有望从二季度陆续确认收入，为公司业绩增长提供新增量。
　　光伏业务积极调整，电站业务持续贡献现金流。面对国内外光伏产业的机遇与挑战，公司积极调整战略布局应对市场竞争，提升高毛利率客户的销售占比，全年并网逆变器板块实现营收29.96亿元，同比-20.98%，板块毛利率24.22%，同比提升5.54个pct。子公司锦浪智慧新能源电力生产、户用光伏发电系统业务运营平稳，为公司提供持续、可预期的现金流与利润支撑，全年户用光伏发电系统业务实现收入14.44亿元，同比-1.34%，毛利率55.77%，同比-2.31pct；新能源电力生产业务实现收入5.87亿元，同比-4.84%，毛利率50.16%，同比-2.70pct。
　　投资要点：预计公司2026-2028年实现营收分别为97.4亿元、117.54亿元和137.69亿元，实现归母净利润分别为13.82亿元、17.33亿元和22.26亿元，同比增长85.9%、25.4%、28.4%，对应EPS分别为3.47、4.35、5.59元，当前股价对应的PE倍数分别为28.9X、23.1X、18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）光储行业需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨