供应：进入六月之后，镍矿的离港量和到港再次出现大幅增长，而从船运周ummary]期来看，6月的离港和到港可能会再次拉高7月的进口总量。然而从菲律宾的出口矿含镍量总量来看同比反而是下降的。总体来看，国内镍矿逐渐走向供应过剩。印尼境内的中间品产量减少已经开始有效影响到中国的进口量，湿法中间品方面，出现较为明显的环比下降，并且已经开始出现同比减量。而火法方面高冰镍的进口量维持在极高的同比增量，但环比的超大幅减量同样不可忽视。镍矿配额产量不足的影响已经开始向下游蔓延。镍铁总供应出现明显下降，并将延续。电积镍产量延续减少，当前产量已经低于2025年同期，而开工率再破新低，一方面说明中国的精炼镍总体产能依旧在释放，但另一方面也说明厂家的开工意愿并不强。预计中国能够进口到的中间品和镍铁总量将有明显下降，后续或继续拉低电积镍的产量。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同、环比增长，而在原材料受限的情况下，现实端不锈钢产量延续扩大，利润维持高位，这也意味着终端需求的坚挺。预计进入到7月之后库存将持续季节性去化，需求方面可能延续强势，而供应端可能因为印尼镍铁减产而原材料受限，不锈钢已经传出减产消息，之后可能会延续不锈钢库存去化。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：根据需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗，而供应端已经见顶，预计在7月就可能迎来库存拐点。期现和月间维持Contango结构，之后C结构或将走浅。
　　结论：基本面利多趋势强化，但受到宏观情绪压制以及当前基本面惯性所致，做多暂时还需要等待机会。
　　操作建议：暂时观望，09合约镍价低于12.5万/吨后开始轻仓布局，如出现12万/吨以下的机会，则加大仓位
　　风险提示：印尼镍矿于7月开始审批增量配额，如增量超过8000万吨，则可能导致镍价大幅下跌。