行业观点：煤炭板块，需求方面，用电增速稳定，迎峰度夏旺季临近，耗煤仍有支撑。供给方面，山西复产进程再度受阻。本周长治沁源县紧急部署全县煤矿真实产量自查，要求多维度数据交叉核验，数据不实将移交执法部门。目前沁源在产煤矿仅1座，其余暂无复产消息。这意味着供给端约束已从停产整顿延伸至存量产量合规核查，复产门槛进一步抬高。叠加中央考核巡查后山西推进专项整治，安监高压难松动，下半年产量预计持续受限。近期煤炭股调整充分，估值性价比凸显，与偏强基本面形成错配，配置价值逐步显现。电力板块，近日各地7月电网代购电价陆续公布，多数省份环比继续回升，广东、浙江等个别省份甚至接近或超过去年同期，利好火电收入端。当前算力Token消耗高速增长，发改委明确“十五五”将强化算力网与新型电网协同，推进全国一体化算力网建设，预计算力用电需求将持续攀升。此外，多地新增绿电直连项目，为数据中心用电提供模式经验。
　　投资观点：
　　煤炭板块：受中东地缘冲突影响，聚烯烃、甲醇、乙二醇等主流化工品价格同步走高，产品端收益也持续释放，而在油价同比上涨的情况下，煤制路线相比油制路线的盈利优势显著，替代效应带来的盈利弹性更为突出。短期看，地缘冲突油价高位震荡，煤价稳中有弱，煤化工高利润周期有望延续。
　　投资逻辑一：煤炭的替代需求增长，煤炭供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先受益。建议关注：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际。
　　投资逻辑二：今年以来化工产品价格上涨，重点投资煤化工的企业其化工部分利润有望提升，增厚公司业绩。建议关注：兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业。
　　投资逻辑三：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成3亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注：兖矿能源、首钢资源、淮北矿业。
　　公用事业板块：受算电协同、HALO交易影响，电力兼具防御和进攻两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2026年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。
　　1）火电板块，2026年起各地容量电价普遍提升，且7月电网代购电价继续环比回升，有望在一定程度上缓解电价下滑压力；美伊以虽达成临时停火协议，但我们认为短期缓和≠危机结束，当前美伊核心矛盾（核问题、海峡控制权）仍然未得到解决，后期局势走向高度不确定；日本、韩国、菲律宾的煤电政策转向已落地实施，且当前油价较冲突前仍然偏高，煤电成本优势仍存。建议关注全国化机组布局、稳健盈利的华能国际、华电国际、大唐发电；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源、赣能股份。
　　2）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源，以及去年年底收购两家西藏公司，有望开辟第二成长曲线的桂冠电力。
　　3）绿电板块，核电方面，尽管核电公司的上网电价或有所降低，但考虑到近年来我国核电核准节奏稳健，且各地机制电价陆续落地，或对核电电价形成托底，建议关注中国广核（A+H）、中国核电；风光方面，竞价电价较存量项目电价有所下降，其中风电电价普遍较高，且消纳条件相对优异，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能源。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险。