投资要点：
　　一、资金面扰动港股红利资产，长期配置价值明显提升
　　5月份以来，港股红利板块调整明显。以恒生港股通高股息率指数为例，截至6月30日，5月以来，港股红利板块下跌14.3%，而年初至4月份，港股红利板块上涨13.1%。
　　资金面是主要扰动。1）5月以来，南下资金净流入明显放缓。5月份南下资金净流出29.8亿元人民币，6月份净流入235.6亿元人民币，但相较于1-4月份，流入速度明显放缓。2）无论是红利板块，还是科技、创新药板块，5月份以来，港股ETF资金流出速度明显加快。3）此外，美元走强、海外利率预期反复，同样使得高股息资产的“类债”属性阶段性受到压制。
　　经过5、6月调整后，港股红利资产长期配置价值明显提升。1）港股红利资产股息回报和估值吸引力提升。截至6月30日，恒生高股息率指数股息率（TTM）为5.78%，回升至今年以来的83.0%分位数水平；与十年期国债收益率之差为4.04pct。截至6月30日，恒生高股息率指数PE-TTM已下降至今年以来的最低分位数水平。2）红利资产具备现金流稳定、分红确定性较强、波动相对可控等特征，在低利率环境下，仍有望获得以内地保险资金为代表的配置型资金的持续流入。
　　二、6月港股红利资产表现
　　收益率：6月红利资产普遍调整。1）2026年6月，港股主要红利（全收益）指数普遍调整，恒生港股通高股息低波动指数（跌13.3%）、国新港股通央企红利（跌12.6%）和港股通高息精选（跌12.1%）跌幅较大，跑输恒生（全收益）指数（跌8.5%）。2）从高股息行业维度来看，2026年6月，纺织服饰（涨0.7%）上涨，一般金属及矿石（跌28.4%）、煤炭（跌21.3%）、石油及天然气（跌19.8%）领跌。（（注：号内内为行业成分股涨跌幅中位数）。
　　股息率：相较于长债利率仍有较强吸引力。1）截至6月30日，恒生高股息率指数股息率（TTM）为5.78%，高于中证红利指数的5.48%，恒生港股通高股息率指数股息率（TTM）为5.40%；以恒生高股息率指数为例，其股息率（TTM）与十年期国债收益率之差为4.04pct，处于2013年以来的70.9%分位数水平。港股主要红利指数中，国新港股通央企红利指数股息率（TTM）较高，为6.2%。2）分行业来看，截至6月30日，股息率（TTM）排前列的高股息行业有食物饮品（9.2%）、建筑（9.0%）、一般金属及矿石（8.2%）。（注：号内内为行业成分股股息率-TTM中位数）
　　高股息行业AH溢价：煤炭、电讯行业AH股溢价率相对较高。1）截至6月30日，恒生AH股溢价指数由5月底的119.08上升至122.86，处于2006年以来的1/4分位数与中位数之间。2）行业角度，煤炭（42.4%）、电讯（35.1%）等高股息行业AH股溢价率相对较高，工用运输（17.3%）、银行（25.4%）相对较低。（（注：号内内为行业成分股AH溢价率中位数）
　　三、6月港股红利资产相关资金情况
　　南下资金：6月南下资金净流入。1）6月份，南下资金由5月份的净流出转为净流入人民币235.57亿元。2）从行业角度来看，6月份，南向资金主要流入工业工程、半导体、软件服务、家庭电器及用品、银行；流出专业零售、一般金属及矿石、电讯、旅游及消闲设施、公用事业。3）6月份港股通持股占比环比提升较大的高股息行业有综合企业、建筑、银行。
　　 ETF：6月港股红利ETF资金净流出。6月内地发行的港股红利ETF所跟踪的主要的港股通红利指数普遍调整；6月港股红利ETF资金净流出59.1亿元。
　　险资：保费收入累计同比增速下滑。2026年1-5月，保险公司累计保费收入为3.19万亿元，累计同比增速为4.3%，其中人身险累计保费收入2.58万亿元，累计同比增速为5.6%；财产险累计保费收入为0.61万亿元，累计同比增速为-0.9%。
　　四、6月港股红利股相关行业趋势变化
　　中国内地低利率及资产荒环境继续，内地财富向优质红利资产配置趋势方兴未艾。尤其是政策支持下，红利资产有望获得以内地保险资金为代表的配置型资金的持续流入，建议关注香港本地股、银行、保险、能源、公用事业、地产、餐饮酒店、物管、工业等行业龙头公司机会。
　　风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；全球经济增速下行超预期风险