报告导读：
　　2026年上半年以来国债期货市场呈现“震荡偏强，超长端领涨，曲线牛陡”的总体特征。从持仓格局的角度考虑，投机类机构（以私募为主）在国债期货上的净多头头寸在2026年上半年呈现先增仓后减仓的格局，在净头寸的平均绝对值上相比2025年有一定回升，配置类机构，如银行理财和外资，在国债期货上的整体净头寸与2025相比也是呈现一季度增仓二季度减仓的过程。对于国债期货多因子，相比于算法预测，因子构建，本年度新模型更侧重于因子解释性和因子归因分析方面。
　　回顾2026年以来的股指基差，大盘类（上证50、沪深300）基差从较大负值（贴水）向0附近收敛乃至出现升水，小盘类（中证500/中证1000等）则在年内经历了多次贴水扩大—修复—再扩大的波动，以及近期500升水的状态。如果机构化对冲需求继续高位，则小盘类基差仍可能维持较深贴水或高波动性；若市场流动性改善且风险偏好持续回暖，大盘基差有望进一步收窄。短期内仍是“分化+高波动”的格局。
　　风险提示：市场环境变化。量化模型基于历史数据构建，不代表未来表现。