★一周复盘：美元冲高回落，商品由弱转强
　　本周（0629-0705）美元冲高回落，商品由弱转强。板块上看，贵金属>有色金属>油化工>农产品>煤化工>黑色金属>能源。周一，美联储理事库克暂时保住职位，美联储独立性得到强化；美伊谈判仍在拉扯，商品整体小幅反弹，油化工表现最强。周二，美伊谈判进展缓慢，美元指数高位运行，叠加美债收益率止跌回升，商品集体承压，能源和贵金属跌幅较大。周三，日间商品延续走弱，晚间沃什表示近期通胀预期已经下降，但通胀仍然高于美联储2%的目标。周四，贵金属转强，但美伊谈判取得一定进展，能源价格进一步下跌。晚间公布的美国6月非农数据不及预期，市场对美联储加息的担忧有所缓解。周五，加息担忧下降，商品集体反弹，贵金属表现最强。
　　★情绪边际改善，商品震荡筑底
　　当前商品市场整体处于震荡筑底阶段。第一，美伊冲突逐步降级已成明确主线，市场供给端担忧降温，叠加需求暂无明显起色，能源价格整体偏弱。但油价已基本回落至战前水平，供给缓和逻辑已充分定价，后续能源价格进一步下行空间有限。第二，市场此前虽持续担忧美联储年内加息，但加息落地门槛较高，前期行情更多受恐慌情绪扰动。非农数据不及预期虽未必是加息恐慌由强转弱的明确拐点，但加息担忧逐步回落应是大趋势。第三，此前AI题材持续压制商品盘面，不过当前市场围绕算力过剩风险、企业财报与盈利预期的博弈加剧，科技行情波动也在加大。第四，历年三季度国内出台增量稳增长政策的概率较高；即便今年暂无新增政策落地，存量政策的落地节奏也有望加快。综合来看，商品进一步下跌动能不足，整体维持震荡筑底格局。
　　★总结与展望
　　商品震荡筑底，做多需关注安全边际。
　　★风险提示：
　　地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。