报告内容摘要: 
　　结论：本周铂钯市场触底强势反弹，宏观情绪由压制转向回暖是核心驱动。周前半沃什鹰派立场与美元走强延续压制，叠加中国以外汽车终端需求疲弱的情绪传导，铂钯连续下探至周内低点；周三晚沃什意外转向鸽派、明确表示近几周通胀预期与风险已回落，年内加息押注大幅降温，叠加疲弱非农与通胀数据进一步削弱美元，铂钯空头集中回补触发暴力反弹，铂金单日大涨超5%、钯金单日涨约3%。铂金依托持续去库与连续第四年供应短缺的基本面强韧性反弹力度领先，钯金受过剩格局与高库存压制弹性相对偏弱，铂强钯弱格局延续，短期可继续持有多铂空钯套利结构，但需警惕高美债收益率与强美元对反弹高度的制约，宽幅震荡格局料延续。
　　铂供需扰动
　　供应端：截至6月底海外交易所铂金库存降至约42万盎司，较年初高点回落超40%，持续单边去库印证现货市场结构性偏紧；南非与俄罗斯主产区受矿山老化、成本高企及制裁扰动制约，供应弹性维持低位；本周油价随油轮通行正常化继续回落，矿山能源成本压力进一步缓解，但供应刚性约束的基本面格局未变，周内无突发停产事件。
　　需求端：混动车型增长与排放标准趋严继续支撑汽车铂需求韧性，但中国以外汽车终端消费本周表现疲弱，情绪面对铂钯形成一定压制；铂价处多月低位区间，实物买盘与逢低配置意愿延续，周四反弹中投资端资金回流迹象强化；斯班静水与贺利氏新一代玻纤漏板联合研发项目持续推进，工业需求中期逻辑稳固。
　　钯供需扰动
　　供应端：俄钯出口本周无突发物流扰动，霍尔木兹海峡油轮通行正常化后中东供应链风险溢价基本回吐；美国对俄钯反倾销USITC终裁窗口临近，潜在贸易壁垒预期对下方形成一定支撑；截至6月底海外钯金库存小幅去库但仍处一年高位，现货供应宽松格局未实质改变。
　　需求端：钯金市场预计维持小幅过剩格局，电动车市场份额提升持续削弱汽油车催化剂用钯的长期需求，中国车企加速出海进一步构成需求逆风；本周钯金进口环比小幅回落，但整体均值仍显著高于2023至2025年水平；诺镍拓展汽车以外钯工业新需求的中期叙事延续，但短期无实质增量，钯金ETF持仓延续弱势。
　　铂短期逻辑：核心驱动来自宏观预期的关键转向，沃什转鸽派成为反弹核心催化，空头集中回补；然而连续四年供应短缺+持续去库至42万盎司强劲基本面使铂金反弹力度领先板块；短期宏观情绪转暖缓解压制，但高美债收益率与美元指数仍将限制反弹高度，宽幅震荡料延续，操作上反弹至16501700美元区间注意节奏，基本面韧性支撑下回调不宜追空。
　　钯短期逻辑：本周跟随板块反弹但弱于铂金，核心在于小幅过剩格局+高库存现实对价格上行空间的持续压制；沃什鸽派转向是本周反弹的主要推力，自身独立驱动依然缺失；EV替代压制汽催需求与中国车企出海的中期逆风未改，USITC终裁临近的潜在利多与一年高位库存形成对冲；铂钯价差本周维持走扩，多铂空钯套利结构延续配置价值，建议继续持有，关注USITC俄钯终裁结果与7月美联储议息对价差方向的指引。
　　风险因素：美联储7月议息重新转向鹰派、高美债收益率与强美元持续压制反弹高度、美伊谅解备忘录推进反复致地缘风险重燃、USITC俄钯反倾销终裁结果超预期、中国以外汽车终端需求持续疲弱、南非矿山突发停产或限电事件、钯金过剩与高库存格局下反弹动能不足致价差波动加大。