本篇报告解决了以下核心问题：1、科网泡沫中共有哪几次风格切换；2、触发风格切换的因素有哪些；3、本轮风格切换会如何回归成长主线。
　　核心要点:
　　1995年-2000年共出现6次比较显著的阶段性成长价值风格切换：
　　1）从持续时间看，6次风格切换的平均持续时间为60.3天，中位数为37.0天；2）从回撤幅度看，在切换期内作为成长股龙头的纳斯达克100指数面临显著的绝对回撤与相对跑输，其平均跌幅达-13.94%；而防御属性更强的标普500价值指数在此期间表现出极强的抗跌性，平均录得1.08%的正收益；3）从板块表现看，防御板块表现显著强于其他行业，银行、保险、必需消费、公用事业、交通运输板块上涨概率和平均涨跌幅显著强于其他板块。
　　行业景气度和宏观流动性是触发风格切换的关键因素：
　　1）行业景气度的边际转弱往往会带来更长时间周期的调整，1995年8月和1997年8月这两轮调整时间分别为146天和127天，这两轮调整均伴随着全球半导体产业链的系统性压力；
　　2）与产业景气驱动的调整相比，货币政策预期变化和流动性冲击引发的风格切换持续时间更短，1997年的货币政策转向带来的风格切换持续时间最长也仅有61天。
　　本轮风格切换可能将于7月结束，回归成长主线：
　　1）其当前利率市场对年内加息的计价已较为充分，后续存在预期下修的空间；
　　2）7月中旬起美股将进入二季度财报密集披露窗口，市场预计科技板块仍能维持高景气度，经济K型分化下传统周期行业业绩相对承压，科技股业绩若能验证盈利韧性，则有望成为市场情绪的关键转折点，推动风格重新回归成长主线。
　　风险提示：历史比较法的局限性；部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状；美国货币政策超预期紧缩；通胀显著超预期；AI产业进展不及预期；全球宏观不确定性加剧；美股财报不及预期。