主要观点
　　美国非农数据远低于市场预期，凯文沃什表态承认通胀上行风险缓解，美联储加息时间预期继续后移，有助改善市场风险偏好。近日海外市场结构性降温扰动，提供强切强契机，而非行情拐点。配置上，AI产业链上中游硬件仍是核心方向，抱团将继续推进，但快速上涨阶段已过转入相对平稳期，当下通信性价比更佳，电子有持续降温压力，建议增配光模块、液冷、光纤等。此外军工、机械设备、机器人有望受益估值扩散亦可重视。
　　市场观点：加息预期继续缓和，有望改善风险偏好
　　市场热点1：如何看待美联储年内货币政策走向？
　　6月美国非农数据远低于市场预期，4-5月新增就业人数下修，显示美国就业增长动能有所放缓。同时，美联储主席凯文沃什在周四的欧洲央行论坛中表示，当前通胀上行风险已有所缓解，尽管一如既往拒绝对未来利率政策给出前瞻性指引，但也明确美联储的决定将尊重和紧跟时下数据。就业数据出炉和凯文沃什表态后，市场对美联储加息的担忧继续修复，我们继续维持美联储年内利率按兵不动的判断。
　　市场热点2：如何预期6月国内价格形势变化？
　　经我们测算，预计6月CPI为1.3%，较上月微幅提升0.1个百分点，其提振主要来自于蔬菜价格降幅显著收窄。预计6月PPI为3.0%，较上月明显回落，下降的原因主要在于油价、黑色金属等工业品价格大幅回落。二者剪刀差显著收窄，国内整体价格的通胀形势有所缓解，尤其是生产端成本。
　　行业配置：AI硬件抱团趋势不改，当前通信性价比显著优于电子
　　配置热点：第二阶段期初成长风格快速上涨是否结束，中后期过程将如何演绎？
　　从产业景气周期反馈在资本市场上的“三阶段上涨、两次良性调整”角度看，当前所处的第二阶段上涨行情仍未结束。参考第二阶段行情演绎的过程，仍然体现出很强的规律效应，即第二上涨阶段呈现出较清晰的期初加速上涨-中间震荡-尾端加速上涨的三段式节奏，且期初加速上涨通常持续3-4个月左右，创业板、成长风格、主线行业涨幅分别在40%左右、36%左右、40%-70%左右；中间震荡期持续3-5个月左右，创业板指、成长风格和主线行业可能微跌或小涨；尾端加速上涨期持续1个月左右，创业板指、成长风格、主线行业分别上涨10-15%左右、7%左右、15-20%左右。当前第二阶段上涨至今，市场、风格及行业的涨幅和时间均已触及历史可比下限，因此二季度的快速上涨过程预计或即将告一段落，从而进入一段较长时间的中间震荡过程，在历史中间震荡过程中，存在一定风格再平衡，但产业主线表现依旧领先，过去三轮产业周期对应过程中分别处于6、7、1名。在中间震荡过程中的风格再平衡通常会发生在消费类行业上，但具体行业并不具备稳定性。
　　风险提示
　　美股芯片大涨带来估值消化担忧的风险传导；美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股；国内经济出现过去几年日历效应的快速下滑；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。