创新药强势反弹，继续把握创新药及产业链主线+Q2业绩超预期。本周沪深300下跌0.54%，医药生物上涨10.53%，处于31个一级子行业第1位，本周所有子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业、医疗服务分别上涨15.65%、13.26%、7.49%、7.35%、6.69%、6.37%。本周医药板块强势反弹，创新药板块引领市场，强势吸引增量资金。基于当下行情，以及医药板块的基本面（5年调整、股价估值相对底部、政策面基本面逐步改善），我们建议要持续重视医药板块，积极加配，行情可能从创新药陆续蔓延至医药板块整体行情。当前市场，我们依然建议共同把握：①创新药及产业链主线：从基本面来看，创新药及产业链仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，建议积极拥抱；②Q2业绩超预期：此外，7月中报业绩预告/快报陆续披露，CRO&CDMO、生命科学上游、困境反转的个别器械、原料药等个股表现亮眼，我们建议继续积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、生命科学上游、特色原料药等。
　　2026年国家医保目录初审公示，首次衔接商保创新药通道。6月29日，国家医保局公示了通过2026年国家基本医保药品目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品名单，共有557个药品通过基本医保初审，另有54个药品通过新设的商保创新药目录初审，总体通过率约92%，比去年提高8个百分点。本次形式审查最核心的变化在于：①首次引入“预申报”机制：针对6月10日前未正式获批但已完成技术审评的创新药给予通融，最大程度减少政策滞后对创新药上市红利的影响；②商保双通道正式衔接：单独设立商保创新药目录，为临床价值高但价格昂贵、难以完全由基本医保覆盖的高值创新药开辟了多元支付渠道。我们认为，医保目录调整对创新药的倾斜力度达到了空前高度，“基本医保保基本、商业保险补高值”的分层机制初具雏形。这一趋势下，创新药的放量周期将大幅缩短，我们持续看好具备国际化潜力、临床急需的创新药及其产业链投资机会。伴随医保与商保双通道政策的持续深化，建议重点关注创新药企：恒瑞医药、科伦博泰生物，百利天恒，康方生物，荣昌生物，三生制药、百济神州、信达生物等。同时，随着高值创新药商业化订单落地，产业链中上游公司有望受益，建议关注：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等。
　　重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德、康方生物、凯莱英、康龙化成、三生制药、大参林、海泰新光、可孚医疗、和铂医药-B、天宇股份。中泰医药重点推荐本月平均上涨7.30%，跑赢医药行业1.51个百分点；本周平均上涨12.26%，跑赢医药行业1.72个百分点。
　　一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-5.06%，同期沪深300收益率4.58%，医药板块跑输沪深300收益率9.65个百分点。本周沪深300下跌0.54%，医药生物上涨10.53%，处于31个一级子行业第1位，本周所有子板块均上涨，化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业、医疗服务分别上涨15.65%、13.26%、7.49%、7.35%、6.69%、6.37%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为21.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29.2倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为5.4%。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。