主要观点：
　　本周NIKE发布FY2026年报，NIKEFY26Q4营收109.72亿美元，同比下降1.13%，好于市场预期，主要原因是大中华区和欧洲、中东和非洲地区营收下滑，北美地区的增长部分抵消了这一降幅。全年营收464亿美元，同比增长0.19%；净利润为1.07亿美元，同比上升406.64%；毛利率上升8.88PCT至49.15%，库存同比上升0.16%。1）分产品来看，鞋类/服饰/设备同比增长-1.14%/1.47%/-2.82%，依托2026美加墨世界杯预热周期，足球品类FY26Q4全线双位数增长，和跑步并列为集团两大增长核心赛道，赛事开始时，NIKE的球衣销量已是2022年世界杯同期的2.5倍，其中Mercurial刺客足球鞋表现突出，为本届世界杯进球最多战靴。2）分地区来看，北美/欧洲中东/亚太地区收入同比上升2.74%/-0.83%/1.33%，大中华区拖累显著，收入同比下降12.13%。3）分业务来看，批发/直营业务同比增长4%/-7%，直营业务收入同比下降是由于耐克品牌数字业务收入下降12%，且耐克自有门店收入下降7%。4）指引：FY27Q1-Q2：收入同比下滑低至中个位数；管理层主动控货、去库存，收入短期承压换取利润率修复。毛利率修复提前至FY27 Q1即可实现小幅同比扩张。剔除一次性关税退税收益后，Q1-Q2区间每股收益整体持平；全年有效税率维持20%低位区间。中国市场FY27收入趋势延续当前温和下滑，依靠产品、渠道改革逐步修复。
　　原材料价格跟踪：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动2.19%/1.00%/-0.76%/6.33%/0，年初至今累计变动14.12%/12.18%/17.70%/29.26%/13.77%。
　　截至7月3日，中国棉花3128B指数为17786元/吨，本周区间上升2.19%，中等进口棉价格指数(1%关税)为14371元/吨，本周区间下降0.50%，内棉价格高于外棉价格3415元/吨。从美棉现货价来看，截至7月3日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为91.37美分/磅、14,504.00元/吨，本周区间上升1.00%。从美棉期货价来看，截至7月3日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为75.34美分/磅，本周区间下降0.76%。截至7月3日，锦纶中国华东市场价为15700元/吨,本周没有区间变动。截至最新数据日7月3日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1427美分/公斤、折合人民币元96756.31元/吨（1美元=6.80人民币），区间上升6.33%。
　　行业新闻
　　Alo母公司正式出售旗下服饰批发品牌、美国新锐运动品牌Vuori加速全球门店扩张，上海和北京是重点、尘埃落定，lululemon管理层提名的三位董事候选人正式获批、英国体育用品零售集团JDSports登陆美国最高层级场外交易市场
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险