报告摘要:
　　贵金属：金属价格承压，AI电接触材料打开新材料逻辑
　　本周COMEX黄金下跌2.95%至4,103.00美元/盎司，COMEX白银下跌10.06%至59.16美元/盎司。SHFE黄金下跌5.83%至883.30元/克，SHFE白银下跌13.83%至14,212元/千克。
　　本周金银比上涨7.90%至69.35。本周SPDR黄金ETF持仓减少495,586.41金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加271,506.20盎司。
　　周二，美国至6月6日当周ADP就业人数周度变动3.075万人，前值2.55万人。美国6月标普全球制造业PMI初值55.7，预期54.8，前值55.1。美国6月标普全球服务业PMI初值51.3，预期51，前值50.7。美国6月里奇蒙德联储制造业指数4，前值13。
　　周三，美国第一季度经常账-2268亿美元，预期-2150亿美元，前值由-1907亿美元修正为-2211亿美元。
　　周四，美国5月耐用品订单月率-4.5%，预期-4.5%，前值由8.00%修正为8.5%。美国至6月20日当周初请失业金人数21.5万人，预期22.5万人，前值由22.6万人修正为22.7万人。美国第一季度实际GDP年化季率终值2.1%，预期1.60%，前值1.60%。美国第一季度实际个人消费支出季率终值0.5%，前值1.4%。美国5月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值由0.20%修正为0.3%。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值4.4%，预期4.40%，前值4.40%。美国5月个人支出月率0.7%，预期0.6%，前值由0.50%修正为0.4%。美国5月核心PCE物价指数年率3.4%，预期3.40%，前值3.30%。
　　周五，美国6月一年期通胀率预期终值4.6%，预期4.60%，前值4.60%。
　　本周黄金价格高位回落，美元及美债实际利率阶段性反弹，对黄金估值形成压制。目前黄金仍在“高利率压制”和“避险及央行购金支撑”之间拉锯，若美国通胀和就业数据继续保持韧性，市场可能继续降低降息定价，黄金波动仍会放大。
　　短期看，黄金仍处于避险需求、央行购金和高利率压力之间的拉锯，预计高位震荡为主；中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破39万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳税款的企业退还高达1750亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
　　白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
　　白银除贵金属属性外，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着AI服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。
　　基本金属：联储偏鹰，金属价格承压
　　本周LME市场，铜较上周下跌2.44%至13,322.00美元/吨，铝较上周下跌5.76%至3,198.00美元/吨，锌较上周下跌3.57%至3,500.00美元/吨，铅较上周下跌3.77%至1,901.50美元/吨。
　　本周SHFE市场，铜较上周下跌3.07%至101,560元/吨，铝较上周下跌4.09%至23,000元/吨，锌较上周下跌3.33%至23,945元/吨，铅较上周下跌0.73%至16,280元/吨。
　　铜：宏观回调压制价格，矿端紧缺与AI铜材支撑中枢
　　宏观方面，高利率