【2026供应展望】产能出清方面，考虑到旧能耗指标的标准下，工业硅产能难以实现有效出清，后续或可关注是否出现新的指标，以此重新调整现有产能留存总量。在开工率调整方面，Q3我们更关注西南地区丰水期开工率情况，实际上在往年同期，无论是期现积极采货还是政策炒作所带来的涨价，均给到西南提前锁价的机会，而今年一方面缺少价格上涨的重大驱动，另一方面注册仓单的总量、增量均低于往年同期，显示期现参与度或不及往年，这使得西南提前、有效锁价的机会减少，或导致西南丰水期产出低于往年同期。总产量方面，工业硅2026年产量预计达398万吨，同比减少6.66%。
　　【2026需求展望】1.多晶硅方面，国内1-5月光伏累计新增装机同比大幅下降，但考虑到25H1存在抢装情况，去年的高基数确实会影响到26H1的新增装机同比增速，因此在无其他终端重大影响的情况下，我们暂不调整2026年光伏新增装机预期。2026年全球新增装机预计达450-540GW（交流侧），同比增速预计在-14%~4%，对多晶硅需求量分别在108~130万吨，其中，中国新增装机预计达206GW，同比-29%，对多晶硅需求量预计达49.4万吨。2.有机硅方面，2025-2026H1有机硅行业稳定运行，利润有所修复。25年11月行业开展反内卷以来，26年1-5月DMC产量累计同比-10.54%，自律成效进一步凸显。3.硅铝合金方面，今年1-5月汽车产销同比负增，新能源汽车及摩托车产销较好，考虑到汽车消费指数显示消费没有显著提振，库存指数显示库存压力未有有效缓解，汽车端需求增长的预期并不乐观，因此我们暂给到下游硅铝合金耗硅量同比持平的预期。总量来看，预计全年国内多晶硅、DMC、硅铝合金的耗硅量将分别达到127.0、122.6、85.1万吨，同比分别-17%、-6%、+0%。
　　【平衡】 2026年工业硅依旧为供需双减态势，全年仍处于过剩状态。需求端拆分来看，多晶硅的耗硅量为最大减项，有机硅、铝合金端的耗硅量虽暂未给出较大增幅，但同比仍有韧性，是工业硅有效的需求支撑。月度方面，考虑到工业硅启停速度较快，若无强制性停产政策，或难通过供应端的主动压降实现月度平衡的有效去库，工业硅平衡仍显压力，硅价上方空间打开困难。此外，工业硅期货价格与焦煤等上游原料价格继续存在着“绑定”现象，关注焦煤价格变动对硅价的影响。多晶硅方面，开工当前已在低位延续已久，年度需求暂未见起色，后续关注库存去化情况，若仅从基本面角度看，高库存仍是价格上方压力。