6月行情回溯：板块先抑后扬。2026年6月医药生物行业下跌3.28%，同期沪深300收益率上涨1.78%，医药板块跑输沪深300约5.06个百分点，位列31个子行业第8位。本月医疗服务上涨10.93%，化学制药、生物制品、中药、医疗器械、医药商业分别下跌2.34%、5.18%、9.50%、9.60%、12.26%。本月医药板块先抑后扬，月初行业受科技板块再度局部走强，持续对医药形成资金抽水压制，板块出现“利好落地即兑现”情况，随着价值逐步凸显，月中医药公司密集“回购潮”被市场关注，板块触底回升，月末伴随医药板块防御属性及估值性价比持续显现叠加悲观预期消化充分，最后一周迎来轰轰烈烈的大涨行情，CXO及部分创新药表现尤为突出。我们认为当前医药板块整体基本面持续向好，在短期反腐政策利空、悲观预期扰动充分定价后，有望成为后续高位资金寻求低估值、政策强支撑、超跌防御成长赛道时重点关注的板块。从资金结构看，我们判断本轮反弹行情中「科技与创新药」高风偏资产大体同源、「CXO与顺周期」大体同源。由此推演——科技板块若进入震荡，其资金的顺位承接首选仍将是创新药；而若7月初「顺周期+科技」形成合力、同步驱动CXO与创新药两条线，医药生物有望迎来久违的板块级大β，当前建议积极配置。
　　7月布局思路：持续布局创新药及其产业链两条高确定性主线，同时关注主题轮动及Q2业绩超预期。考虑科技极致行情的切换，医药板块尤其创新药会是资金最先关注及流入的方向，看好创新药反弹的机会；同时从相对稳健角度，作为创新药产业链的CRO/CDMO/上游公司，当下处于基本面向好趋势上，有业绩有估值。另外考虑科技行情的持续演绎，积极把握医药中转型布局科技产业链的相关公司。最后，7月份逐步进入Q2业绩预告季，建议关注相关有积极变化或有望超预期的个股。
　　1、创新药：医药反腐政策预期充分反应，利空出尽背景下，建议重视政策端对“真创新”给予明确支持。目前，头部创新药企几乎已集体迈过盈亏平衡点，2025年恒瑞医药创新药营收占比突破50%，百济神州、信达生物等企业实现整体扭亏，我国头部创新药企正在从“给预期定价”到“出业绩”兑现过程中，建议重点关注，以及商业化亮眼的康诺亚等。此外，产业资本“真金白银”认可底部区间，板块估值处于历史低位，下行空间有限，长期政策拐点明确，行业从“控费”转向“扶持创新”。建议持续关注创新+国际化（双抗/ADC）主线标的：科伦博泰生物，百利天恒，康方生物，荣昌生物，三生制药等。
　　2、CRO&CDMO&上游：近年海外Biotech研发投入上行，海外XBI自6月11日以来呈上涨趋势，有望带动外需CRO&CDMO订单持续扩容。关注外需业绩持续兑现：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业等；同时关注国内临床CRO的拐点到来：泰格医药等。ADC/细胞基因疗法研发需求高增、生命科学上游国产替代需求端持续边际向上逻辑下持续建议关注内需临床前CRO订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪西、益诺思等。
　　3、主题轮动：转型布局电子、AI制药、AI医疗、算力、光模块、新材料等公司或具备主题轮动行情。1）原料药→新能源、半导体材料，技术同源、设备复用、资质互通，天然具备跨界优势。具备精细化工合成、连续流反应、高纯提纯能力的企业，跨界锂电材料（六氟磷酸锂、LiFSI）、电解液添加剂（VC、FEC）、高纯度溶剂（HPLC试剂/乙腈）具备天然技术协同，产能落地后快速放量，带来业绩增长新动能。建议关注：天宇股份、阿拉丁、富祥股份、宏源药业。2）兼具科技成长性与医药低位防御价值个股，如具备光学优势积极布局光模块的海泰新光，PCB检测相关的奕瑞科技，算力封装题材力诺药包等。
　　CRO、CDMO行业反转态势延续，持续把握底部机会。CRO、CDMO板块自2024Q4海外降息周期开启带来投融资逐步恢复、2025Q2地缘谈判带来悲观预期改善、2025年以来国内创新药大型BD落地、重磅政策出炉、下游海外商业化项目持续放量等多重推动下需求端呈持续恢复态势，叠加过去四年供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击”，建议重点布局相关投资机会。
　　需求端边际向上：①外需：源于下游CDMO项目逐步向后期传导、商业化单品持续放量，2025&2026Q1外需CDMO公司订单持续快速增长，如药明康德2026Q1在手订单同比+23.6%，2025年药明合联未完成订单同比+50.3%，药明生物同比+28.3%，凯莱英同比+31.7%，康龙化成2026Q1新签订单同比+30%；②内需：2025&2026Q1国内CRO订单呈阶梯式增长态势，其中临床前CRO高速增长，如2026Q1昭衍新药新签订单同比+111.6%，益诺思新签合同同比+198.79%，2025年美迪西新签订单同比+47.01%；临床CRO订单逐步恢复，如2026Q1博济医药新签合同同比+74.36%，泰格医药2025年净新增订单同比+20.7%，普蕊斯2025年新签不含税合同同比+13.20%。我们预计随着边际向上的订单逐步交付，板块业绩有望迎来反转。
　　供给端持续出清：2025&2026Q1在建工程逐步下降，实验用猴价格呈持续上涨趋势。1）2025年固定资产、