研究结论
　　国内公募“固收+”多为股债混合产品，但由于债券部分包含可转债，同样权益仓位的基金风险暴露度存在较大差异，导致不同“固收+”基金收益风险匹配失准。1）由于公募基金投资期货期权及其他衍生品存在较多限制，因此公募“固收+”仅在狭义范围内包含部分一级债基、二级债基、偏债混合、灵活配置型基金、可转债基金。2）公募“固收+”权益类资产中枢各异，风险收益差别巨大，缺乏可比分类。
　　本文引入合并权益持仓占比概念，将可转债的权益暴露纳入基金分类筛选中，将近四个季度平均合并权益仓位介于0%-15%、15%-25%、25-35%的产品划分为低、中、高风险3种类型，分别对应权益中枢10%、20%、30%。。可转债价值波动主要由期权部分价值波动引起，期权中的Delta代表期权价值相对于正股价格变化的比率；类比至可转债，可理解为Delta衡量的是转债价格变化相对于正股价格变化的比率。即正股价格上涨1元，则可转债价格上涨Delta元。计算出单只转债的Delta后，根据基金持仓转债的权重，可以得到对应的权益转换仓位，与股票仓位相加，得到基金合并权益仓位。我们将过去四个季度平均股票+可转债转化的合并权益仓位介于1-35%，单季不超过40%的一级债基、二级债基、偏债混合、灵活配置型基金、可转债基金定义为公募“固收+”基金，构建可比“固收+”分类。
　　2025年以来，低利率环境持续，权益市场呈现结构性行情，“固收+”迎来风口，规模再度攀升。截至2026年1季度，国内公募“固收+”基金数量达1607只左右，规模约为2.68万亿元，景顺长城、易方达、富国基金规模靠前。2026年上半年“固收+”基金表现不俗，“固收+”基金收益中位数为1.55%，超75%的产品能录得正收益，头部公募业绩多能跑赢市场中位数。
　　“固收+”基金分类与配置：i)“+”资产：根据A股主流投资策略，将国内“固收+”按股票策略进行分类：1）自上而下，宏观与大类资产择时策略或风格/行业轮动策略；2）偏好单一行业或板块赛道，如科技、周期、消费板块策略；3）板块/行业轮动策略；4）配置集中于某个风格策略，如高景气成长策略、红利策略、PB/ROE策略等；5）量化策略等。根据可转债常见投资策略，我们将国内“固收+”按转债策略进行分类：1）主观多头策略；2）量化策略：①低溢价率轮动策略；②高评级转债轮动策略；③高YTM转债轮动策略；④双低转债轮动策略；⑤多因子择券策略等。ii)“+”策略：国内“固收+”常采用打新策略与衍生品策略。
　　配置与关注：当下市场呈结构性行情、个股分化加剧，同时AI算力、高端装备等科技制造细分产业需求持续爆发，行业维持高景气，企业业绩兑现确定性强，可关注1）偏好科技、高端制造的“固收+”，如003504.OF景顺长城景颐丰利、001257.OF兴业收益增强；2）板块行业轮动胜率高，善于抓住高景气行业的“固收+”，如470010.OF汇添富多元收益、000171.OF易方达裕丰回报；3）善于持续捕获市场微观结构中的Alpha收益的量化“固收+”，如015959.OF太平嘉和三个月定开、012683.OF东方红安盈甄选一年持有。
　　风险提示：
　　政策变化超预期；数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。