研究结论
　　行情回顾：5月中旬中东能源冲突缓和，原油价格回落，资金大量流出大宗商品。美国短期通胀、就业强劲，市场担忧通胀粘性，全面修正美联储宽松预期，降息窗口大幅延后，市场一度定价年内加息。原油、黄金等大宗商品及REITs短期疲弱。AI算力硬科技仍是最强景气赛道，全球产业主线不变。全球云厂商AI资本开支全年维持高增，HBM存储、先进代工、半导体设备、光模块产业链业绩持续兑现。美国、日韩以及中国台湾地区等产业聚集地受益，相关权益指数录得较大涨幅。
　　产品及地区表现：5月，混合型、股票型QDII表现好于债券型、另类型QDII。主投美国、日本以及其他地区（持仓集中于美国、韩国）的混合型和股票型产品表现较好，主动管理类产品业绩略好于被动产品。
　　配置观点：1）短期美联储鹰派预期压制短债收益率，长久期美债震荡，若四季度通胀回落、降息预期回归，长端美债存在估值修复行情。若科技波动加大，可适当关注美元债QDII，依托票息对冲权益市场风险。2）原油供需格局重回宽松，中东冲突边际缓和，不建议中长期重仓原油QDII。3）黄金阶段性走弱，系风险偏好转向股市、美债实际利率上行。但中长期全球财政赤字、货币宽松长期逻辑仍在，可逢低做中长期战略配置。4）全球AI算力硬科技景气周期延续，美国、日韩台完整覆盖芯片设计、先进代工、存储、设备全产业链，可持续关注跟踪纳斯达克、日韩主流宽基指数的被动QDII基金，如华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF，以及半导体产业链持仓占比较高的主动QDI，如建信新兴市场优选、易方达全球成长精选等。
　　风险提示
　　指数分类有所错漏，数据计算有所遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。