核心观点
　　 5月CPI同比+1.2%，1-5月农产品贸易逆差+17.5%。5月我国CPI同比+1.2%，其中食品项同比-1.7%（猪肉同比-16.1%）；环比-0.1%，其中食品项环比-0.4%（猪肉环比-1.6%）。5月我国农产品进口金额207.08亿美元，同比+3.93%，出口金额88.39亿美元，同比+5.17%，贸易逆差118.70亿美元，同比+3.02%。
　　 6月农业指数表现弱于沪深300。6月（截至6月29日）农林牧渔指数-8.98%（以SW 2021行业分类为准），同期沪深300指数+0.71%，农林牧渔表现弱于沪深300。对比各子行业指数，动物保健（+1.27%）涨幅相对靠前，而种植业（-14.65%）、渔业（-14.73%）表现靠后。
　　生猪养殖：6月猪价承压&亏损持续。6月24日猪价9.7元/kg，较25年末-21.8%。6月26日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-346元/头、-339元/头，亏损持续显著。关于26年猪价走势，我们认为年度均价或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。
　　宠物食品：5月出口量延续高增，出口额同比+7%。5月我国宠物食品出口额9.76亿元，同比+6.68%，出口量3.83万吨，同比+32.67%，出口均价25.48元/kg，同比-19.59%，量增价跌趋势延续。1-5月累计出口额44.63亿元，同比+6.90%，出口量17.96万吨，同比+29.14%，出口均价24.85元/kg，同比-17.22%。
　　投资建议：1）我们持续重点强调猪周期运行节奏，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能加速，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐中牧股份、瑞普生物、金河生物等。3）考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。4）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。
　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。