摘要：
　　上半年氧化铝价格区间震荡，电解铝价冲高回落。全球铝库存总体处于偏低水平，其中LME铝库存较去年年末下滑31.45%，国内社会库存较去年年末上升82.5%，国内外库存出现明显反差。
　　下半年，几内亚铝土矿出口总量限制，市场预计全年铝土矿出口上限1.5亿吨，较2025年削减3300万吨，降幅18%。氧化铝2026年预计仍有新产能投放，但铝土矿供应不稳定，氧化铝企业开工率出现回落，氧化铝产能投放进度或慢于预期，企业利润是氧化铝供应变化的关键。
　　工信部严查电解铝超产，国内电解铝产量确定见顶。国内铝材相比海外比价优势明显，铝材出口大增。国内下游铝材受地产拖累需求下滑，新能源领域光伏、风电、汽车、AI需求增加仍是需求增速亮点，总需求基本平稳。
　　供需双弱的背景下，预计商品价格维持震荡的格局为主，波动空间或收窄，关注阶段性的产量减少和终端需求变化的机会。
　　风险提示：
　　金融风险、战事风险