本报告导读：
　　生猪：产能调控再起，三季度关注猪价底部复苏种植: 5月我国小麦玉米进口减少，国家气候中心更新厄尔尼诺进展。宠物: 618大促收官，功能粮趋势明确。
　　投资要点：
　　生猪：产能调控再起，三季度关注猪价底部复苏。
　　产能调控风再起，近期农业农村部、国家发展改革委有关司局组织部分生猪主产省份和大型生猪养殖企业召开座谈会，会议要求大企业带头压减生猪产能和产量，严控二次育肥，淘汰弱仔猪，降低出栏体重，从5月以来产能调控会议持续召开，精准调控，推动产能实质化下降，能繁母猪存栏量加速下滑。进入三季度，我们预期需求复苏，行业出栏体重下降的情况下，猪价底部复苏，但由于行业出栏量仍多，预期猪价复苏程度温和，行业利润回血缓慢。
　　种植: 5月我国小麦玉米进口减少，国家气候中心更新厄尔尼诺进展
　　根据海关总署6月18日发布最新数据，中国5月小麦及小麦粉进口量为29万吨，同比减少48.2%；玉米及玉米粉进口量为6万吨，同比减少69.0%。短期来看，新麦（芽麦、低容重萌动小麦）大量上市、定向稻谷拍卖、进口玉米拍卖重启，叠加下游需求持续疲软，成为压制玉米行情的核心因素。东北区域中储粮持续入市托底，连续放出竞价采购大单，成交体量可观，有效提振本地市场信心。随着优质粮源不断消耗，刚需采购逐步释放，价格有望企稳回升。叠加赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，未来发生强厄尔尼诺事件的概率在增大。我们继续看好2026年粮价景气对于种植公司、优质种子公司(例如康农种业具备较强的耐高温玉米品种)、农产品加工优势公司的利好。
　　宠物: 618大促收官，功能粮趋势明确
　　整个618全周期阶段，天猫宠物实现双位数增长，头部格局稳中有变。天猫宠物榜单中，卫仕排名快速提升至第9名，领先位列第12名，皇家处方粮排名第14名。抖音平台发布的宠物品牌榜前5名分别为：卫仕、麦富迪、金故、蓝氏、鲜朗。行业主流趋势向功能性集中。我们看好在功能方面有突出表现的品牌在收入增长上的潜力。
　　投资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧；后周期推荐标的：生物股份、海大集团、禾丰股份。农产品产业链推荐标的：晨光生物、诺普信、隆平高科、康农种业。宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份。禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份。
　　风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。