★供应：产能持续释放，供应压力累积
　　上半年烧碱新增产能103万吨/年，产能增速2.1%。1-5月累计产量1883.6万吨，同比增长4.6%。下半年仍有较多新增产能规划，兑现概率相对偏高的新产能规模合计115万吨/年，对应增速约2.3%。同时，年内液氯出货顺畅、价格中枢上移，氯碱企业主动降负生产意愿不强，行业开工负荷或维持相对高位运行。
　　★需求：下半年烧碱内需难见起色，出口增速预计回落
　　上半年氧化铝新增740万吨/年产能，催生了阶段性备碱需求。然而，氧化铝供给过剩已是定局，行业产能利用率持续承压，实际有效运行产能长期徘徊于9300-9400万吨/年区间。此外，氧化铝企业多已陷入低利润甚至亏损运行状态，进一步压制烧碱价格。造纸、印染等非铝下游需求整体平淡，缺乏边际增量支撑。出口虽仍具备一定增量空间但压力渐显，下半年出口增速预计回落，对烧碱价格支撑作用边际减弱。
　　★总结与展望
　　下半年烧碱供应增量兑现、内需支撑力度偏弱、出口增速下降，供需格局进一步趋于宽松，估值修复动能不足。价格中枢或将长期围绕氯碱综合成本波动，由于液氯价格支撑尚存，将在一定程度上限制碱价反弹空间。此外，在供需宽松格局下，交割逻辑亦将对盘面形成压制。08合约开始，50%碱交割升水将由80元/吨上调至150元/吨，同时交割区域扩大。后续盘面定价或将转向浓度和区域的双重锚定，进而进一步加大多头接货难度。
　　综合考虑，我们认为下半年烧碱价格或继续呈现震荡筑底、压缩估值与阶段性弱反弹相结合的走势。策略上维持逢高沽空思路，若因供应意外扰动或夏季液氯下跌等因素出现阶段性估值修复，可择机布局空单。下半年期价核心运行区间关注[1700,2300]元/吨。
　　★风险提示
　　相关政策变动，液氯价格大幅下跌