铁水未减库存高企，成本托底反弹乏力
　　周度观点
　　供给
　　本周全球铁矿石发运量3467.70万吨，环比增加120.80万吨（+3.61%)﹔其中澳洲发运量2013.60万吨，环比减少14.10万吨(-0.70%);巴西发运量788.00万吨，环比减少82.00万吨（-9.43%)﹔澳巴合计发运量2801.60万吨，环比减少96.10万吨(-3.32%)。本周中国45港铁矿到港量为2595.70万吨，环比减少130.70万吨（-4.79%)。矿山发运维持相对高位，到港压力未减。叠加海外能源价格企稳，海运成本支撑显现，但供应端整体保持宽松格局，未现明显收缩迹象。
　　需求
　　全国247家钢厂高炉产能利用率震荡上行至91.08%，环比增加O.27%（+0.30%);247家钢铁企业日均铁水产量录得242.95万吨，环比增加0.71万吨（+0.29%);247家钢厂盈利比例为51.08%，环比减少4.76%(-8.52%)。终端成材需求表现一般，钢厂利润持续恶化,导致补库意愿低迷。铁水产量暂时维持高位，但受累于利润压力，未来减产预期正在累积。
　　库存
　　中国45港铁矿库存为16793.94万吨，环比增加236.57万吨（+1.43%);中国47港铁矿库存为17544.22万吨，环比增加232.96万吨(+1.35%)。港口铁矿石现货库存持续处于高位，贸易商抛压较大。随着淡季季节性压力凸显，成材库存环比攀升，库存去化难度较大，维持累库态势。
　　基差
　　主力合约结算价741.00元/吨，环比减少5.0Q元/吨(-0.67%)﹔基差-25.80元/吨，环比减少18.04元/吨(+232.45%)﹔普氏铁矿石价格指数97.55美元/千吨，环比减少2.15美元/千吨(-2.16%)﹔主力合约螺矿比4.171。现货价格受需求拖累表现疲软，而期货价格受成本线支撑相对抗跌，基差结构呈现弱势修复特征，市场博弈重心向估值低位转移。
　　价差
　　9-1价差为-12.50元/吨，1-5价差为5.50元/吨，5-9价差为-18.0O元/吨。双焦现货走强加剧钢厂利润恶化，成材与原料价差压缩。铁矿自身估值已贴近90-95美金成本区间，下方空间有限但上方缺乏驱动。
　　主要逻辑
　　本周铁矿石价格延续弱势震荡，整体商品情绪较差，但跌幅受成本支撑限制逐渐收窄。需求端，终端成材需求疲软且钢厂利润持续恶化，铁水产量虽暂未减产，但淡季累库压力凸显，预计未来一两周将逐步兑现减产。供应端，运费价格止跌企稳，海外能源成本锁定在90-95美金区间，为矿价提供了明确的估值底部。综合来看，市场处于‘高库存、低利润、有支撑’的弱平衡状态，虽然现实基本面压力仍在，但价格下行空间有限，短期缺乏上行驱动。预计矿价将延续区间震荡走势。