公司发布回购股份方案公告
　　公司拟使用自有资金5000万至1亿元以集中竞价方式回购股份，回购价格不超过21.00元/股，所购股份将用于股权激励或员工持股计划，期限12个月。我们认为此举彰显管理层对公司长期价值的坚定信心。同时公司通过长效激励机制绑定核心团队、提振公司团队士气。
　　618表现亮眼，公司线上经营显著修复
　　根据公司618战报，公司全渠道线上销售同比+35%，其中益LA88系列同比增长超40%。线上主要平台均表现亮眼，本轮618大促抖音同比+30%+、天猫同比+30%+、京东同比+65%+、拼多多同比+100%+。我们认为修复核心源于公司持续优化线上运营团队、精准投放策略与内容营销升级，渠道效率与转化率同步提升，我们预计线上盈利显著修复。
　　线下渠道仍在成长期，且盈利快速提升
　　公司核心五省保持稳健表现，份额优势稳步提升。全国化布局目前已初具雏形，同时线下外围省份受益渠道进一步下沉及终端渗透加速，目前仍在高速成长期。线下渠道逐步接棒线上成为公司主要成长动能。同时从盈利端看，外围省份因规模效应释放利润率快速提升，核心五省则伴随产品结构优化利润率也稳定在较高水平。从中长期维度看，伴随外围省份利润率逐步向核心五省靠拢，盈利弹性十分可观。
　　成本压力边际缓解，看好后续利润率进一步修复
　　卫生巾主要原材料无纺布、高分子树脂等为石化相关材料，因此26Q2受石油价格快速增长影响，短期原料成本压力加大。当前美伊冲突影响趋弱，油价回落带动石化材料成本下行，我们判断原材料对盈利影响偏短期扰动，26Q3后看好公司毛利率迎来修复。同时从全年维度看，公司也仍将通过提价传导成本、产品结构进一步优化+规模效应释放等途径驱动盈利提升。
　　盈利预测与估值
　　中期维度，公司线下全国化扩张的成长路径清晰，外围省份仍在高速成长阶段；线上渠道经营质量改善有望贡献利润弹性。公司中期成长逻辑清晰，看好其盈利能力持续修复。我们预计2026-2028年公司实现收入41.10、48.59、57.06亿元，同比+18%、+18%、+17%；归母净利润4.00、4.88、6.27亿元，同比+92%、+22%、+28%，对应PE分别为15X、12X、9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求疲弱，线上流量政策调整风险