核心观点
　　弱美元叙事动摇。近期美元有所走强，截至2026年6月27日，美元指数报101.36，已达到一年以来高点。过去一个月内，美元上涨2.31%，年初至今涨幅3.19%，过去一年累计上涨3.92%。从技术面看，美元正处于年内最强区间。原因上看，首先，2026年上半年，美国经济呈现出显著的结构性优势。AI资本开支持续高增，半导体、存储、数据中心建设全面繁荣，美股相对非美市场的超额收益吸引全球资本流入美元资产。其次，6月以来全球关于美联储未来货币政策方向预期快速调整，联邦基金期货隐含加息概率显著上升。再次，贝森特的表态实际上在讲述一个故事：经过多年去美元化浪潮后，主要产油国正在被"拉回"美元体系。这对美元而言是估值逻辑的重塑。不仅仅是利差驱动的短期走强，而是美元国际储备货币地位的重新锚定。往后看，短期内世界杯和250周年庆典的叠加效应，意味着2026年三季度美国经济数据可能因这些一次性事件而异常强劲。强劲的数据将支撑新的加息叙事，使美联储在短期内难以找到降息的理由。但在中长期维度上，沃什对通胀的高度关注，并不等同于线性的加息冲动。他的政策哲学深受弗里德曼货币数量论影响，认为治理通胀的根本手段是收缩资产负债表，而非拉高利率，加息可以被交易而难以被执行。从更宏观的视角看，美元已经度过18年级别的长周期顶部区域，也意味着美元大级别反转基础存疑。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（6月20日至6月27日），权益方面，沪深300下跌1.49%，恒生指数下跌5.24%，标普500下跌1.96%；债券方面，中债10年上涨0.16BP，美债10年下跌8BP；汇率方面，美元指数上涨0.6%，离岸人民币贬值0.34%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌1.19%，伦敦金现下跌1.9%，伦敦银现下跌9.72%，LME铜下跌2.49%，LME铝下跌7.89%，WTI原油下跌9.58%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为69.76，较上周上升5.56；铜油比数值为183.46，较上周上升6.73；铜螺比数值为32.81，较上周下降0.66；金铜比数值为0.31，较上周下降0.01；股债性价比数值为3.82，较上周上升0.09；AH股溢价数值为122.43，较上周上升2.67。
　　库存方面，最新一周原油库存为44247万吨，较上周下降833万吨；螺纹钢库存为479万吨，较上周下降0万吨；阴极铜库存为143875吨，较上周下降44372吨；电解铝库存为120万吨，较上周下降6万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓34278张，较上周上升3098张，空头持仓21350张，较上周上升3367张；黄金ETF规模3231万盎司，较上周下降49万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。