核心观点
　　投资链：5月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大。26年5月固定资产投资累计同比增速下降至-4.10%，房地产开发投资累计同比降幅下降至-16.20%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至-0.40%，基础设施建设投资累计同比增速下降至0.75%。26年6月以来铜、铝、锌、铅、锡、镍、白银、黄金价格均下降；26年6月动力煤价格上升至714元/吨，焦煤价格上升；26年6月普通水泥平均价格不变；26年6月以来钢材价格下降；26年6月以来轻质纯碱价格下降；26年5月大、中、轻型客车销量当月同比增速均上升。
　　消费链：5月社零同比增速有所下行。2026年5月社消额当月名义同比增速下降至-0.60%，累计名义同比增速回落至1.40%；26年4月消费者信心指数下降至89.00；2026年5月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大，增速下降至-11.31%；2026年5月汽车销量当月同比增速上升至-2.12%；2026年5月家电零售额当月同比下降至-16.40%；2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03%；26年5月抗生素类阿莫西林价格持平，青霉素、头孢价格下降；26年5月以来维E、VC、维B1价格上升，维A价格下降。
　　出口链：5月高新技术产品出口增速延续高增。2026年5月农产品、玩具、家具、成品油、煤、钢材、船舶、塑料、铝材出口金额累计同比增速上升，灯具、焦炭、汽车零件出口金额累计同比增速下降，机电产品出口金额当月同比增速上升，高新技术产品出口金额当月同比增速上升。2026年5月对美国、日本、东盟出口金额当月同比增速上升，对欧盟出口金额当月同比增速下降。2026年5月美国OECD领先指标上升至100.93。2026年6月18日CCFI上升至1599.07，6月25日BDI下降至2591。2026年5月电子出口金额当月同比增速上升至79.79%，2026年4月纺织出口额当月同比增速下降至-0.35%，2026年5月机械出口金额当月同比增速上升至19.40%。
　　价格链：6月猪价下降，油价有所下降。WTI：2026年6月25日下降至71.92美元/桶。2026年6月秦皇岛煤价上升。PVC：2026年6月25日PVC现货价格下降为4500元/吨。MDI：2026年6月25日MDI现货价格下降为15850元/吨。2026年6月棉花价格下降，白砂糖价格下降。猪肉价格2026年6月17日下降至9.67元/公斤。国产尿素2026年5月价格较2026年4月下降。2026年6月USDA对全球粮食生产量、消费量、库存、库存消费比预期上升。2026年5月新增信贷增加至5200亿元；2026年4月寿险保费收入累计同比增速下降至7.65%。2026年5月人民币对美元升值幅度为0.44%。
　　风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。