本周市场动态：动力煤价高位回落，炼焦煤价平稳，焦炭第九轮提涨暂未落地。据汾渭能源：
　　动力煤：本周港口和产地煤价均有下跌，其中港口价跌幅为14元/吨。本周CCI5500大卡动力煤指数收报851元/吨，周环比下跌14元/吨。年度长协6月港口5500大卡煤价为697元/吨，月环比上涨8元/吨（22-25年均价分别为722/714/701/680元/吨）。近期市场回落主要由于各地雨水天气增多，电厂日耗尚未兑现旺季预期，预计进入7月随着气温上升，需求有望持续上行，各环节库存也将逐步消化，推动煤炭价格中枢上移。
　　炼焦煤：本周港口焦煤价格保持平稳，采购情绪回落。本周京唐港主焦煤价格2200元/吨，周环比持平。山西停产煤矿缓慢复产中，但供给实质性修复仍慢，叠加焦炭第八轮提涨落地，预计后期焦煤价格维持偏强运行，不过下游钢厂盈利收窄对上游价格可能有压制。
　　近期重点关注：（1）近期事件：山西事故持续影响供应&进口煤倒挂收窄但仍不具备显著优势；（2）国内供需面：26年火电需求增速转正，供给稳中下降，预计全年供需紧平衡；（3）国际供需面：26年前4月全球煤炭贸易量同比下降0.1%，印尼、澳洲等国出口量下降，预计海外市场维持高景气。
　　行业观点：本周煤炭（中信）指数下跌4.8%，跑输沪深300指数3.4pct。2026年以来，煤炭（中信）指数累计上涨4.3%，跑输沪深300指数0.8pct。近期煤炭市场稳中有降，其中动力煤价格总体回落，而焦煤市场以稳为主。其中，动力煤偏弱的原因主要是南方持续降雨、水电出力高企对火电形成挤压，叠加进口煤到岸价下降、各环节库存高位，市场看空情绪升温。我们认为，虽然短期价格偏弱，但7月以后高温兑现、季节性需求将稳步提升，随着各环节库存消化，预计煤炭将重启上行趋势。中长期，安监常态化强化对供应的约束，存量煤矿产量弹性将受限、同时超产与表外产量回落，叠加印尼出口约束趋紧，预计煤炭维持较高景气度，进入下半年煤价中枢有望进一步上行，看好板块估值、股息优势及向上盈利弹性。根据Wind，截至6月26日，煤炭行业市净率（MRQ）1.40倍，市盈率（TTM，剔负）16.1倍，龙头公司股息率普遍在4%以上，本周回调后投资价值进一步显现。
　　建议关注：（1）能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、中国神华（A、H）；（2）低估值/高弹性动力煤标的：新集能源、晋控煤业、兖煤澳大利亚、电投能源、华阳股份等；（3）焦煤弹性标的：淮北矿业、潞安环能、山西焦煤、首钢资源、平煤股份、山煤国际等；（4）成长弹性标的：广汇能源、宝丰能源、力量发展、中国秦发等。
　　风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。