近期评级调整情况梳理
　　1、2026年至今共有13家发债主体外评下调。本周新增陕西建设机械股份有限公司评级由AA+稳定下调至AA并列入信用评级观察名单、蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司评级由AA-稳定下调至AA-负面。
　　2、2026年至今共8家主体评级展望降为负面。调整前主体评级AA+及以上包括青岛上合控股发展集团有限公司、陕西西咸新区发展集团有限公司。
　　3、2026年至今列入观察名单的发债企业共4家，包括上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司、陕西建设机械股份有限公司、西安曲江文化控股有限公司、聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司。
　　4、2026年至今推迟跟踪评级的发债企业共8家。6月24日，联合资信公告暂缓披露北京首都开发股份有限公司2026年跟踪评级报告，后续将于2026年7月23日之前完成跟踪评级工作。
　　5、本周评级终止情况也明显增加。需重点关注全部主体评级均终止、目前没有主体评级的发债主体，这类主体可能会因机构被动出库出现估值调整。2026年6月至今，主体评级终止且尚有存量债的发债主体共计52家，其中终止评级前为AAA且终止后无主体评级的发债企业共4家。
　　高利差AAA主体评级进展
　　以发行利差的高低来定义是否评级虚高，2025年以来发行票面利率较发行时同期限国债利差大于100BP的AAA主体或为重点关注对象，其中利差在200BP以上的AAA主体短期或面临更大的调整压力。
　　共30家主体2025年以来发行利差超200BP，其中13家主体维持AAA稳定评级；西安曲江文化控股有限公司、深圳市卓越商业管理有限公司、天津津融投资服务集团有限公司、广州珠江实业集团有限公司4家终止评级，目前处于无评级状态；电建地产于6月26日被东方金诚终止评级，但6月9日大公国际已出具AAA稳定跟踪评级结果；上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司由中诚信于6月23日出具AAA评级，并列入信用评级观察名单；首开股份由联合资信公告延迟评级至7月23日之前。剩余10家主体跟踪评级暂未披露。
　　评级调整的市场影响
　　1、发行利差在200BP以上的高利差AAA主体中房地产企业占比超三成，地产债估值或受到一定影响。从地产行业整体看，6月中旬至今，各性质地产行业利差普遍走阔3-12BP。分主体看，美的置业等部分高利差地产主体本周估值小幅调整，整体影响有限，市场或尚未反应，重点关注首开股份、电建地产、珠江实业等评级变动主体在下周的市场表现。
　　2、梳理近期评级下调、终止、延迟以及高利差主体中暂未出具跟评结果的主体二级成交情况，整体看成交估值偏离较大且成交活跃的主体主要为西咸新区主体、陕西建工、曲文控、上合控股等，首开股份受评级延迟也有一定影响。
　　评级调整后续展望：在监管一再强调评级虚高的背景下，本次评级行业整治的中短期目标或是压降AAA主体数量的占比。近期跟踪评级中，部分高利差主体仍维持AAA稳定评级，可见最终评级结果仍有沟通协商的空间，监管或更倾向于结合主体资质具体情况具体分析。已出具今年跟评结果的主体，短期内进行评级再调降的可能性较小，包括水发集团、珠海华发、电建地产等。
　　对于后续评级调整，重点关注暂未出具跟评结果的主体，此外非标、商票等债务舆情风险或是评级公司重点考量因素之一，尤其关注仍未解决的债务舆情。
　　对于投资机构而言，评级调降/终止一方面反映主体资质或有瑕疵，另一方面或带来估值调整风险，可提前摸排规避。重点关注调整后的估值修复机会。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。