锡：宏观压制，偏弱运行
　　强弱分析：偏弱价格区间：385000-410000元/吨
　　◆本周沪锡呈现宽幅震荡，偏弱反弹。第一，本周宏观风险继续发酵。当前美联储处于新旧政策框架转换真空期，既不愿做前瞻指引，也未明确货币政策框架，市场仍处于“紧缩惯性”逻辑中，上周德银给出年内加息判断，周二美银给出年内三次加息，美元指数震荡上行，有色急跌，周四美国5月核心PCE同比上涨3.4%，低于市场担忧极值，市场下调年内加息预期。我们认为7-8月FOMC会议将是重要观察节点，随着原油回落，若通胀数据回落，将证伪当前过度鹰派预期。第二，AI交易阶段性调整，对锡的结构性逻辑形成一定压制。本周，AI泡沫担忧带来权益市场扰动，周二韩国市场数次熔断，全球科技股普遍承压，市场开始交易AI资本开支退坡的远端情景，锡结构性叙事被削弱。本周费城半导体指数下跌7.9%，创4月初以来最大单周跌幅。
　　◆基本面方面，本周两省开工率大幅下滑至63.48%，社会库存去化1517吨，三周累计回落36%，为锡价提供强支撑。本周下游逢低补库，在盘面下跌时，积极入市补库，而价格冲高时多观望，我们认为锡价在38.5万元/吨拥有较强的产业支撑，锡价下行空间相对有限。
　　◆需求侧，5月锡锭表观消费同比下降2.3%，实际消费同比减少9.7%，整体偏弱。
　　◆综合来看，宏观扰动仍是短期锡价承压的主因，风险资产调整背景下，锡价上行动力明显减弱。而当前锡基本面仍保持韧性，拥有良好的抗跌属性，在38.5万元/吨拥有较强支撑。