市场分析
　　国内：继续按兵不动。1）货币政策：6月LPR报价13个月维持不变；央行将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。2）宏观政策：商务部等三部门发布《利用外资固稳促优行动方案》，支持符合条件的重点外资企业在境内上市融资；六大国有银行获准直接从内地总部开展离岸人民币交易。3）经济数据：1-5月财政收入同比+4%，支出同比+0.8%；2025年度审计工作报告，中央一般公共预算收入总量97372.53亿元、支出总量145972.53亿元，赤字48600亿元，与预算持平。
　　海外：结构性分化加剧。1）货币政策：美联储威廉姆斯称，当前利率足以遏制通胀，预计2028年重返2%目标；32家银行全部通过美联储年度压力测试，推动提高股息与加强股票回购。2）宏观政策：美国拟出台的《硬件技术控制多边协同法案》迫使盟友同步执行美方针对中国的出口管制措施。3）美国数据：6月综合PMI初值升至五个月高位52.2，商业活动继续扩张；一季度GDP终值上修至2.1%；5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%创三年新高；5月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅。4）非美数据：韩国6月前20日出口同比+60%；英国6月综合PMI初值降至49.4，触及14个月低点。5）风险因素：英国首相斯塔默宣布辞职，十年迎第七任首相；前美联储主席格林斯潘去世；日本财长确认与贝森特通话，日本政府拟重新审视高达1.3万亿美元外汇储备的管理方式；几内亚宣布禁止黄金原矿出口；SpaceX启动首次投资级债券发行，预计融资规模至少200亿美元。
　　策略
　　强美元叠加弱油价的组合之下，我们认为市场存在阶段性的调整，但风险预计有限。当前宏观市场面临三种力量的交织之下：1）海峡压力有所改善，但局势仍僵持；2）美国数据好于预期，也好于非美；3）非美加息，但美国暂未加息。在美元在给出强势信号之后，建议阶段性持防守策略。
　　全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU - ZN）。
　　国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2609-2×TS2609，1-3个月）；等待三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2609-1×T2609，3-6个月）机会。
　　风险
　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险