本报告导读：
　　Momenta拟港交所上市，物理AI加速渗透；字节火山引擎FORCE大会召开，密集更新模型。
　　投资要点：
　　上周传媒（申万）指数下跌3.47%，位居31个行业第15名，弱于沪深300（下跌1.48%）、深证成指（下跌1.55%），创业板指（下跌1.37%），上证指数（下跌1.55%）、上证中小（下跌0.04%）。一方面，物理AI从技术理念走向规模化量产落地，AI由虚拟世界加速渗透至真实物理场景，建议关注物理AI产业链布局领先的标的，相关标的Momenta、五一视界、凡拓数创；另一方面，国内模型厂商持续提升基模能力，并将AI融入自身业态。建议关注基模能力领先的模型厂商，以及互联网公司，相关标的Minimax、腾讯控股、阿里巴巴等。此外游戏行业龙头景气持续，在出海打开增量空间，AI重构生产及消费的趋势下，有望迎来新增长曲线，推荐标的的世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、三七互娱、吉比特。
　　AI由虚拟世界加速向物理世界加速渗透。6月23日，Momenta在港交所提交招股书。公司成立于2016年，是全球独立第三方高阶自动驾驶软件龙头，以物理AI世界模型+数据飞轮为底座，面向全球整车厂商提供全栈软件解决方案，在国内第三方城市NOA市占率64.5%，行业第一；并拓展自动驾驶场景，在多城市开展示范运营。其核心产品R7强化学习世界模型于今年4月量产首发，基于超120亿公里实车里程及超1亿段黄金数据训练，通过强化学习实现自我博弈进化，打通预训练、仿真、强化学习三层技术闭环。
　　字节密集更新模型，Token消耗量快速提升。6月23日，2026火山引擎夏季FORCE原动力大会在北京举办。推出豆包大模型2.1，同时预告了视频生成模型Seedance 2.5、图像创作模型Seedream 5.0 Pro以及豆包音频生成模型1.0的发布。此次集中发布的产品，一方面加强Coding及Agent能力，同时更新多模态能力，加速AI在影视制作的渗透。截至今年6月，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿，过去一年增长超10倍，IDC数据显示火山引擎在中国公有云MaaS服务市场份额达49.5%，位居第一。
　　风险提示。消费者偏好变化，AI应用进展不及预期。