市场回顾：2026年6月1日至2026年6月18日，传媒(申万)指数下跌8.1个百分点，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别下跌8.64个百分点、下跌9.11个百分点、下跌13.41个百分点、下跌10.29个百分点，涨跌幅位于31个申万子行业中第26名；出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体的涨跌幅分别为-6.66%、-13.49%、-9.8%、-7.24%、-8.42%和-2.62%。
　　行业动态：1）Token调用情况：六月前三周，OpenRouter平台的Token总调用量为36.1T/44.6T/46.7T，环比变化+13.52%/+23.55%/+4.71%；其中在编程场景下的Token调用量为13.09T/ 18.70T/ 20.36T，周环比变化+17.10%/+42.8%/+ 8.92%，核心国产模型在编程场景下的Token总调用量为7.32T/10.81T/ 12.35T，周环比变化+ 38.57%/+ 47.62%/+14.29%。2）游戏：2026年5月，中国国内游戏市场实际销售收入为308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%。国家新闻出版署公布5月份国产网络游戏审批信息，共有154款国产游戏和4款进口游戏获批。本月国产网络游戏版号获批数较2026年4月环比增加7款，较2025年5月同比增加24款。3）电影：6月1日至6月21日，国内电影整体票房为11.70亿元（含服务费），观影人次共3197.80万次，平均票价为36.58元（含服务费）。截至2026年6月21日，2026年国内已实现票房168.82亿（含服务费），同比下降40.81%，2025年同期票房为285.20亿元（含服务费）。其中2026年端午档票房3.98亿元，同比下滑13.48%，场均人次7.4人，较去年端午档减少1.4人次，平均票价37.2元，较去年端午档减少1.9元。
　　投资建议：本月火山引擎Force原动力大会发布Seedance 2.5，并同步更新视频、图像、语音及音频模型。Seedance 2.5在生成时长、多参考输入和可控编辑能力上升级，进一步提升内容生产的连贯性、可控性和制作效率，加快内容创作环节提效。当前Token消耗保持扩张叠加模型能力和工具链成熟度持续提升，AI有望在内容生产环节持续渗透，建议把握细分赛道景气带来的结构性机会，维持传媒行业“同步大市”评级。细分赛道上，5月国内游戏市场销售收入保持同比增长，版号供给维持稳定，行业景气度延续，但业绩弹性仍需等待产品周期兑现，后续重点关注新品供给、存量产品长线运营表现，建议长线关注具备产品储备、研运一体化能力的公司，如完美世界、世纪华通。
　　风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；新游戏上线后流水、影视票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；AI等技术应用不及预期。