行业核心观点：
　　申万传媒行业2025整体业绩显著向好，2026Q1营收同比上涨，归母净利润维稳。展望2026年下半年，AI技术已跨越概念验证阶段，全面进入产业化落地深化期，深刻重塑传媒行业生产范式与商业逻辑。
　　投资要点：
　　模型端：全球大模型产业格局正由少数科技巨头依托算力、数据和资本优势形成的垄断态势，逐步转向多极竞争与生态共建。进入2025年，全球通用大模型的基座能力持续演进，传统的文本处理正在向图像、语音、视频、代码等多模态交互拓展，跨模态融合推动大模型由感知智能向认知智能演进。我们认为在大模型未来的发展方向中，全模态模型及世界模型将会是下一阶段市场聚焦方向。
　　产品端：2026年以来，国内AI应用市场在经历了春节红包大战竞逐AI流量入口、Seedance2.0多模态升级、龙虾引领桌面Agent走向大众化等标志性事件后，AI产品规模化态势显现，国内用户活跃度全面提升，我们认为AI应用的发展趋势将会聚焦在Agent、付费化两条主线。
　　游戏：2026年1-3月，国内游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%，行业实现稳步增长。在2026年下半年，我们建议关注电竞、小游戏及出海三大赛道。电竞行业在亚运会及“电竞+”的生态下，主流化及商业化程度加深；小程序游戏市场规模显著增长，IAA及IAP发展路线清晰；细分垂类与“中重度+休闲”融合玩法成为游戏出海市场的新增量来源。
　　广告营销：互联网广告仍是广告行业增长核心引擎，广告投放向“大屏+小屏幕”集中。在当前人工智能技术浪潮的推动下，信息获取正从传统的“搜索并链接跳转”向“AI直接生成答案”演变。为适应这一根本变革，生成式引擎优化（GEO）作为全新的战略领域应运而生，构建起全方位、可持续的营销竞争优势。
　　影视：AI技术的降本增效与头部平台的IP开放形成强大合力，带动AI漫剧成为新兴赛道，在资源驱动层面，阅文、知乎、番茄小说等平台战略开放IP版权库，激发了内容生态的多元化与创新活力。
　　风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。