一、聚焦：海峡打开，油价大幅回落，推荐油运右侧+航空底部机会
　　1、本周美伊进展回顾：整体处于停火共识存续期、但局部摩擦仍有反复。
　　霍尔木兹海峡船舶通行量整体回升，本周船舶通行量均值约46艘次，25日最高值达66艘次，26-27日通行量略有下降或是受到船舶遇袭事件的影响；本周平均恢复率约为冲突前的38%，最高达冲突前一半水平。
　　本周国际油价大幅回落。6月26日，布伦特原油期货结算价格收于72.0美元/桶，新加坡航煤价格回落至111美元，较2月均值89美元，涨幅明显收窄。
　　2、油运：大西洋运价向中东收敛，看好低油价激发补库需求。
　　本周克拉克森VLCC-TCE指数14.9万美元/天，周环比-19%；其中，中东-中国航线报于28.8万美元/天，周环比-27%；红海-韩国航线报于15.1万美元/天，周环比-34%；西非-中国航线报于16.2万美元/天，周环比-11%；美湾-中国航线报于13.3万美元/天，周环比持平。投资建议：我们继续看好油运大周期来临，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。我们认为，霍尔木兹海峡通行逐步恢复将改善油运市场供需结构，油价的快速下跌有望激发补库需求，当前石油库存处于历史低位的背景下，产油国与进口国对油及油轮的需求或形成共振，运价有望展现极高弹性。中长期视角，当前库存水位的回补甚至扩容带来需求增量，进口来源趋于分散化拉长平均运距，以及老旧船潜在面临拆解有望共同支撑油运市场紧张的供需结构，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑。
　　3、美国航空股表现亮眼，达美再创新高。
　　达美本周涨幅10%，美国航空12%，美联航15%，美西南8%；4家航司市值均超过冲突发生前，达美再创历史新高。
　　投资建议：建议底部布局航空，关注油价下跌或为重要驱动。此前国内航司股价已大幅调整，此次油价回落，航司成本端压力预计明显减负。同时暑运将至，预计7月上旬，燃油附加费或有明显调降，高附加费期间压制的需求或有补充释放。同时，我们认为行业中期供需逻辑依旧明确，一季度7家公司均盈利，海航、春秋历史新高，验证行业供需逻辑。底部带来潜在机遇，油价或为第一阶段反弹主要驱动。继续重点推荐：春秋航空：我们新发公司深度《春秋航空：砺行致远、春华秋实——航空强国系列研究》，分析了春秋以扎实经营穿越周期，在磨砺中积蓄成长动能，向市场诠释其“砺行致远、穿越周期”的发展底色。看好中国国航、南方航空、中国东航三大航H/A弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：6月20日-6月26日，国内日均民航旅客量同比-6.1%，国内含油票价同比-3.0%，裸票价同比-17.9%。2、航空货运：6月22日浦东机场出境货运价格指数周环比+3.6%，同比+43.3%。3、散运、集运：BDI周环比-7%，SCFI周环比+4%。
　　三、投资建议：看好航空、航运、危化品物流；继续看好绩优线索+港口跑赢红利。1、航空：一季度业绩验证逻辑，油价高企导致股价下行，左侧布局时机已至。重点三大航H/A、春秋、华夏。2、航运：油运：能源“安全焦虑”+格局优化，驱动三年大周期来临，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油；干散货：看好干散市场上行潜力，厄尔尼诺或带来意外扰动，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。3、危化品物流：继续推荐密尔克卫，股权激励提振发展信心，半导体物流业务具备高增长潜力。4、绩优快递：提质挺价优先，龙头份额提升，持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。5、红利资产：合理回报预期，看好港口跑赢交运红利资产，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等；高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等。
　　四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。