公司并购湖南坛坛香，延续公司外延扩张思路，补充产品线且标的盈利能力强、对赌安全垫充分，有望继续凭借公司的平台化能力赋能品牌，持续提升业绩。26Q1公司低基数+动销超预期，Q2高基数下仍有望实现超预期增长，此外公司分红率预计保持较高水平，26年股息率预计4%以上，全年业绩改善确定性高。我们上调26-27公司eps分别至0.73元、0.87元，对应26年估值20X，维持“强烈推荐”评级。
　　公司新并购落地，切入湘式复调赛道。公司发布对外投资公告，以自有资金4.22亿元并购湖南坛坛香食品科技有限公司60%股权，切入湘式复调赛道。坛坛香食品成立于2012年，主要通过经销商、直营商超、新零售等渠道销售“坛坛乡”品牌的剁辣椒产品，其产品品牌“坛坛乡”已有超过20年历史。
　　并购标的盈利水平优质，业绩对赌确保利益。坛坛香25年营收3.05亿元、净利润5,937万元、净利率约19.46%，高于天味自身整体利润率，并购有望进一步拉高公司盈利能力。本次并购对坛坛香公司评估价格7.09亿元，对应估值12X。同时公司与坛坛香签订了对赌条款，承诺26-28年坛坛香收入分别为3.20、3.36、3.53亿元，对应增速均为5%，同时三年累计净利润不低于1.5亿。我们预计本次并购的标的7月并表，有望增厚H2及全年业绩。
　　 Q2有望实现超预期增长。公司Q1实现超预期增长，其中龙虾料节奏提前贡献增量，市场担忧Q2龙虾料高基数下承压。渠道跟踪看，公司今年重点打造小龙虾战略单品，将小龙虾从季节性品类升级为常年长线品类，通过虾尾、花甲、螃蟹等单品延续运营，持续挖掘品类价值。同时通过代客炒虾等活动拉动动销，全年小龙虾有望实现超过20%的增长。此外6月加大底料备货，Q2内生业务有望高基数下保持不下滑的平稳态势。当前渠道库存2个月左右相对良性，叠加外延品牌贡献，Q2收入增长有望好于此前预期。
　　投资建议：并购优质标的，增厚全年业绩，维持“强烈推荐”评级。公司并购湖南坛坛香，延续公司外延扩张思路，补充产品线且标的盈利能力强、对赌安全垫充分，有望继续凭借公司的平台化能力赋能品牌，持续提升业绩。26Q1公司低基数+动销超预期，Q2高基数下仍有望实现超预期增长，此外公司分红率预计保持较高水平，26年股息率预计4%以上，全年业绩改善确定性高。我们上调26-27公司eps分别至0.73元、0.87元，对应26年估值20X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化