2026年一季度，债基重仓呈现三条防御主线。机构风险偏好未见修复，配置仍高度集中于央国企背景的中短久期品种。
　　一是收益区间向低处收敛。1.8%以下品种持仓翻倍，而2.0%以上区间绝大多数品种持仓规模回落，机构转而通过品种挖掘与久期调整来寻求收益空间。
　　二是久期策略分化。产业债向1-5年中端集中、长短两端收缩，机构在久期策略上主动向中端收敛；银行二永债延续哑铃型结构，国有大行在1年期和4年期附近形成哑铃型增持，前者体现流动性偏好，后者或与该期限段骑乘价值有关，不同主体与期限操作分化明显；城投债整体持仓下降37.08亿元，结构上重点增配3年左右品种（+40.44亿元），整体久期有所拉长，但超长久期参与仍有限。
　　三是地产板块整体仓位压降。但招商蛇口、中海发展等头部央企获增持，配置延续"中短久期+强信用集中"特征。
　　从债基重仓总体情况看，收益区间进一步向低处压缩。26Q1，主体收益率处于1.8%以下区间的重仓债券持仓余额大幅上升至6801.96亿元，较25Q4增长超一倍；而1.8-2%、2-2.5%区间的持仓余额显著回落，2.5%以上的高收益资产规模进一步收缩至32.06亿元。环比来看，低收益区间各品种普遍获增持，而2.0%以上区间绝大多数品种持仓规模回落，机构转而通过品种挖掘与久期调整来寻求收益空间。
　　城投配置呈现“层级上收、久期拉长”的特征。地市级持仓增加8.52亿元，而区县级及园区级合计减少44.19亿元，机构对尾部层级趋于谨慎。区域上，湖南、新疆、北京、安徽获增持4.70-7.67亿元，浙江、江苏持仓分别减少13.25亿元和14.23亿元。期限上，3Y左右成为主要增配区间，整体久期有所拉长，但超长久期参与仍有限。
　　金融债方面，银行二永债仍为配置核心，国有大行在1年期和4年期附近形成"哑铃型"增持，国有大行二永债持仓合计增加169.56亿元，增量贡献居各类型银行之首。值得关注的是，商金债1Y以内短端规模环比大幅增长309.68亿元，反映一季度市场防御情绪升温下，机构对短久期、高流动性品种的偏好显著提升。
　　产业债配置向头部行业集中，综合、社会服务、建筑装饰增持居前，而非银金融、房地产、石油石化持仓回落。期限结构呈现“中间增、两端减”的特征，机构在久期策略上主动向1-5Y区间收敛。
　　风险提示。1.数据统计的局限性。2.过去数据不能代表未来。3.机构行为的不可预测性。