达利欧曾表示，经济就是所有交易的总和。从最微观的交易行为入手是理解市场的有效切入点。2024年以来，前所未有的低利率环境激发了市场对择时研究的聚焦。本文从探索不同机构领先性行为视角，发掘不同时期的利率主导机构，以期为利率走势预判提供启示。
　　指标构建：1.同步定价权：T日利率与每个机构的T日净买入相关系数。2.领先定价权：T日利率与每个机构的T-1、T-3、T-5日净买入相关系数。3.交易信号：当T-3日领先定价权计算的相关系数达到指定阈值时，计算该主导机构T日的净买入量是否穿越净买入量MA10均线，上穿均线分别视作10Y国债买入点与30Y国债卖出点。
　　回测结果：10Y国债买入信号在-0.8相关系数阈值下表现最优，判断T+5利率胜率为77.42%。30Y国债卖出信号在-0.8阈值下表现最优，判断T+5利率胜率高达83.33%，可作为止盈预警信号。
　　方法论依据：1.为什么要滚动识别具有定价权的机构？单一机构都没有持续的定价权，以10Y国债为例，26年基金和券商的同步定价权较强，大行、中小行在减弱，各机构定价权持续轮动。
　　2.领先定价权与同步定价权该用哪个？我们对比了T日净买入与T日利率、T±N日利率的相关性，结果显示领先定价权在多个交易日比同步定价权相关性要高。
　　3.构建交易信号的逻辑？由于市场关注过去的机构行为，因此机构净买入量显著变化或会成为市场定价的阶段拐点，以净买入量穿越MA10作为显著变化的衡量标准。
　　4.10Y与30Y国债信号相反的逻辑在哪？10Y国债市场以配置盘（大行为主）主导，情绪增强或代表配置盘买入加大，带有利多因素。30Y是交易盘市场，情绪增强或代表拥挤度上升，因而利空利率走势。
　　5.领先定价权背后的逻辑是什么？以大行对10Y国债的领先性为例：大交易量+供给端长期影响+市场注意力集中是大行影响的主要因素。（1）大行本身的交易体量大，更有可能成为趋势带动者。（2）配置盘买卖具有持续性，买入会带来相对长期的资产供给下降，反之亦然。（3）市场对大行的关注度强，市场动向也更敏感。
　　今年以来的信号表现：10Y买入信号：-0.8相关系数阈值下，1月9日、4月14日、5月11日、5月15日、5月27日共触发5次买入信号，T+5日利率分别下行4BP、3BP、0.4BP、1BP、1BP。
　　30Y卖出信号：-0.8阈值下，2月12日、3月2日、3月3日、3月13日捕捉到了卖出信号，后续5日30Y利率分别上行5BP、6BP、5BP、2BP。-0.4阈值下，6月1日卖出信号后，T+5利率上行2BP。
　　风险提示。1.技术方法局限。2.框架的时效性3.外部环境与数据风险。